新宝股份(002705)：国内市场份额快速提升 自主产品逐渐发力

事件描述

    2020 年上半年，公司实现营业收入50.45 亿元，较上年同期增长24.78%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比增长42.1.%。Q2 实现营收30.89 亿元，同比增长42.8%；当期归母净利润3.06 亿元，同比增长102.2%。国内销售收入同比增长90.87%，国外销售收入同比增长9.44%。

    事件点评

    国内市场份额快速提升，海外市场恢复增长 截至上半年，公司三大主要品类均实现了毛利率的提升，其中电热类厨电毛利率25.81%，比上年同期增长4.91pct，电动类厨电毛利率28.91%，同比增长3.81pct，家居电器毛利率22.92%，较上年同期增长7.38pct。按地区来看，公司国内业务收入14.54 亿元，同比增长90.9%，收入占比28.8%，毛利率35.95%，占比及毛利率较上年同期分别提升10pct 和3.66pct。公司海外业务收入35.9 亿元，同比增长9.44%，收入占比71.2%。公司的中期目标是国内销售占比30%，欧洲销售占比30%，北美销售占比30%，其他国家地区10%，目前来看国内销售目标已经基本达成。外销一季度收入小幅下滑的主要原因是2 月复工延迟导致产能不足，3 月起产能逐步恢复正常。海外新冠疫情的蔓延，欧美等国家的人们居家时间增加，对厨房、家居等类型的小家电需求也有所增加，4-5 月的订单比较饱和，二季度国外营业收入较19 年同期增长25%左右。

    摩飞继续高速增长，自主品牌受益于摩飞模式 受益于研发创新能力不断提升，针对国内市场，公司采取“爆款产品+内容营销”，“产品经理+内容经理”双轮驱动机制推动公司业务快速发展，并将其从摩飞拓展到其它自主品牌。其中，自主品牌东菱上半年国内营业收入实现1.7 亿元左右，较上年同期增长约70%。摩飞上半年国内营收7.2 亿元左右，较去年同期增长约240%。公司上半年推出刀具消毒机、挂烫机和绞肉机等新品来完善摩飞品牌流量矩阵，通过不断的推出新品形成爆款来持续吸引目标人群，实现公司营收规模的快速扩张。为了稳定合作，公司对摩飞的营销团队的激励方式由收益分成转为股权合作的方式，从2019 第四季度开始逐步落实。

    投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.2/1.8/2.3，PE 分别为36.3/24/19，维持“增持”评级。

    存在风险

    新品推广不达预期，行业壁垒偏低，原材料价格波动大。