九阳股份(002242):产品渠道齐发力助推Q2营收快速增长

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李冠华 日期:2020-08-27

1.事件

    九阳股份发布2020 年半年报,2020 年上半年实现营业收入45.58 亿元,同比增长8.87%;实现归母净利润4.18 亿元,同比增长2.90%。Q2 单季度实现营收28.56 亿元,同比增长19.60%;实现归母净利润2.71 亿元,同比增长11.49%。

    2.我们的分析与判断

    (一)Q2 营收快速增长

    2020 年上半年公司营收同比增加了8.87%,其中Q1 和Q2 分别为-5.37%和19.60%,我们认为主要原因为疫情推动小家电特别是西式小家电消费快速增长。奥维云网数据显示上半年破壁机、搅拌机和煎烤机零售量同比增长了55.2%、47.5%和65.3%。

    分业务来看,报告期内公司食品加工机类、营养煲类、西式电器、电磁炉和其他产品类同比变动14.58%、-13.46%、34.78%、-21.06%和115.07%,营收占比分别为45.24%、27.24%、15.71%、4.90%和5.71%,其中西式电器和其他产品营收占比比去年同期提升了3.01 和2.82PCT,公司产品结构进一步优化。分地区来看,公司境内外收入同比变动13.09%和-41.89%,海外收入下滑较多,我们认为主要原因为海外疫情造成公司代工订单减少。

    报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额5.27 亿元,同比上升197.94%,主要系本期营收增长且回款较好所致。分季度来看,公司Q2 现金流净额增长较多,2020 年Q1 和Q2 的经营现金流净额分别为1.43 和3.84 亿元,去年同期分别为1.77 和-0.01 亿元。

    (二)销售毛利提升,期间费用率下降

    2020 上半年公司销售毛利率为32.62%,同比上涨0.29PCT,主要原因为公司食品加工及和西式电器系列产品销售占比提升且毛利较高。报告期内公司食品加工机系列、营养煲系列和西式电器系列的毛利率分别为38.27%、25.95%和33.69%,同比变动-1.86、+1.73 和+0.01PCT。

    报告期内公司销售、管理、财务、研发费用同比变动+12.64%/-6.95%/-246.72%/3.41%,费用率分别为15.32%/3.26%/-0.33%/3.25%,同比+0.51/-0.56/-0.23/-0.17PCT,期间费用率下降了0.45PCT,由于公司投资净收益由去年同期的0.33 亿元减少到0.15亿元等原因,造成公司净利率同比下降了0.41PCT 至9.14%。

    (三)产品渠道双引擎助推公司业绩增长

    公司聚焦核心主流品类,创新推出的SKY 系列产品(K 系列不用手洗破壁豆浆机、Y 系列不用手洗破壁机、S 系列无涂层蒸汽饭煲)获得了较好的市场反馈并已成功进入了主销价位段,Shark(鲨客)也运用其核心技术优势,为中国家庭量身定制创新型产品。渠道方面,线下业务在原有的全国4 万余个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,积极开拓新兴市场渠道,新开Shopping Mall 品牌旗舰店数十家。与此同时,公司还通过线上全民直播,并积极与各大主流直播平台进行合作,借助直播的营销风口机会,拓展传播渠道。

    3.投资建议

    公司为小家电龙头企业,积极投入研发,推出适合新时代主力消费群体的新产品,并进行渠道跨界整合,业绩未来有望保持稳健增长。我们预测公司 2020/2021 实现归母净利润9.34/11.06 亿元,对应 EPS 为1.22/1.44,维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    行业竞争加剧的风险,原材料价格变动的风险,疫情影响超预期的风险。