精测电子(300567):短期业绩承压 看好长期成长空间

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:范益民 日期:2020-08-27

  投资要点:

      短期业绩承压,看好未来改善空间:公司2020 年上半年实现营收7.32 亿元,同比下降21.4%;实现归母净利润0.48 亿元,同比下降69.3%,主要系疫情、平面显示检测行业竞争加剧及新业务投入形成亏损所致。上半年,公司财务费用0.26 亿元,同比增加132.2%,主要由于银行贷款增加,相应利息增加,对业绩表现具有一定拖累。

      另外,应收账款导致信用减值损失增加,上半年计提信用减值0.17亿元。公司上半年末存货为9.06 亿元,同比增加40.9%,主要由为未来订单备货和部分订单尚未交付导致,或预示下半年订单情况将有所好转,收入确认情况将改善。

      国内OLED 面板份额提升,平板显示检测设备成长逻辑不变。报告期内,公司 OLED调测系统实现销售收入3.35 亿元,同比下降3.6%,降幅相对较小。OLED 调测系统收入占总营业收入比重为45.8%,相较去年同期有所提升;毛利率为55.9%,较去年同期增长3.2pct,业绩具有一定韧性。公司大力推进OLED 调测系统和AOI 光学检测系统的研发,是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制,和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业,随着面板企业OLED 产能迅速提升带来的检测设备需求增量空间,公司平板显示检测设备业务有望进一步成长。

      研发投入持续加码,新业务成长前景广阔:上半年在疫情状态下,公司继续保持研发投入强度,研发投入1.27 亿元,同比增加9.4%,占营业收入比重17.4%,持续的研发高投入为公司长远发展形成良好的技术支撑。上半年,公司新业务(半导体和新能源业务)由于疫情原因,利润未能如期释放。目前,公司已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局,在自动检测设备(ATE)领域已在国内一线客户实现批量重复订单,子公司WINTEST 也已经取得批量订单,上海精测膜厚产品在报告期内取得国内一线客户的批量重复订单。随着技术和市场的不断突破,公司未来有望有更多订单落地。

      维持“增持”评级。考虑到疫情影响,以及公司加大新业务领域的研发投入力度,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入分别为24.1 亿元、31.8 亿元、41.8 亿元,归母净利润分别为3.16 亿元、4.67 亿元、6.38 亿元,对应当前股价,动态PE 分别为45、30、22 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:半导体检测设备拓展不及预期、OLED 增长不及预期、公司研发进度不及预期、核心技术人员流失的风险。