精锻科技(300258)：业绩短期承压 拐点或在Q3到来

事件：公司发布2020 年半年报，2020H1 实现营收4.8 亿元，同比下降21.1%；归母净利0.6 亿元，同比下降55.1%；毛利率31.6%，同比下降4.9 个百分点。其中Q2 实现营收2.4 亿元，同比减少17.7%；归母净利0.3 亿元，同比减少57.0%；毛利率29.5%，同比下降5.6 个百分点。

    20H1 收入利润双降，受疫情影响较大。分地区看，20H1 公司国内市场收入3.4 亿元，同比下降18.9%；出口市场收入1.2 亿元，同比下降29.4%。

    分季度看，一季度受国内疫情影响，公司国内收入同比下降34.6%，出口收入同比基本持平；二季度国内疫情缓解，但海外疫情呈加速蔓延态势，公司出口收入同比下降61.1%，国内收入同比略有下降。收入端下滑叠加产品价格年降、子公司天津传动折旧成本增加等因素，导致20H1 公司毛利率同比下滑4.9 个百分点至31.6%，三项费用率同比增加5.4 个百分点至18.3%，综合使得20H1 归母净利润同比大幅下滑55.1%至0.6 亿元。

    随国内车市复苏及海外竞争对手退出，Q3 起业绩有望迎拐点。国内方面，6 月和7 月汽车销量分别为230.0 万辆和211 万辆，同比已恢复至11.6%和16.4%的正增长，且随各地刺激消费政策逐步落地，下半年汽车销量有望延续复苏态势。海外方面，由于国外汽车行业下行压力远高于国内，个别竞争对手已进入破产保护程序，公司有望凭借劳动力成本、研发能力、成本管控、客户响应等比较优势承接部分订单，未来出口市场有望继续保持良好增长。

    拟定增加码主业，布局新能源打开中长期成长空间。公司定增事项已于6月30 日获深交所受理。此次定增拟募资不超过10.08 亿元，用于年产2 万套模具及150 万套差速器总成和360 万件新能源汽车轻量化关键零部件（转向节80 万件，控制臂70 万件，主减齿轮 210 万件）等项目。新产品及新产能有望助力公司长期发展。

    投资建议：受全球疫情的影响，我们下调公司2020 年至2021 年归母净利润预测至1.8 亿元和2.4 亿元（前值为2.1 亿元和2.8 亿元），对应EPS 分别为0.44 元和0.60 元，对应PE 为31 倍和23 倍。考虑到下半年随国内车市复苏及海外竞争对手退出市场，公司业绩有望在Q3 迎来向上拐点；同时积极布局差速器总成、新能源汽车轻量化领域打开中长期成长空间，未来发展潜力仍大，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示：国内车市回暖不及预期，海外疫情影响超预期，公司新项目、新产能落地不及预期。