新宝股份(002705)2020年中报点评:二季度外销订单快速回流 内销东菱接力高增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/史晋星/周海晨 日期:2020-08-27

中报收入业绩符合业绩快报。公司2020 年上半年预计实现收入50.54 亿,同比增长25%左右,实现归母净利润预计4.3 亿元,同比增长79%。其中单二季度公司预计实现营收30.98 亿,同比增长43%,实现归母净利润3.06 亿元,同比增长102%,收入业绩表现符合前期业绩快报。

    二季度外销订单超预期,内销东菱接力摩飞高增长。分内外销来看,公司出口收入上半年实现,同比增长9.44%,其中单二季度同比增幅达25%,相较一季度下滑8%呈现出订单强劲回流趋势,侧面说明海外疫情同样催生人们居家对厨房、家居小家电的需求,同时国内复工复产及时,收获更多海外转移订单。国内市场拓展取得积极成效,2020 年上半年公司国内销售收入同比增长90.87%,其中摩飞品牌上半年实现收入7.2 亿元,同比增长240%,东菱自主品牌1.7 亿元,同比增长70%,同样取得快速突破;单看二季度,我们发现摩飞品牌同比增长181%,东菱品牌快速爆发增长140%,或表明公司“爆款产品+内容营销”的方法论、“产品经理+内容经理”双轮驱动机制正在更多自主品牌得到复制推广。

    内销占比提升拉高毛利率,业绩端二季度表现靓眼。公司上半年毛利率同比提升4.6 个pcts至26%,主要是高毛利率的内销业务占比提升10 个pcts,同时内销业务毛利率在摩飞、东菱快速放量拉动下同样提升3.43 个pcts 达35.7%,外销毛利率在效率提升、原材料价格下降帮助下提升3.2 个pcts。公司上半年销售费用率同比提升0.81 个pcts,管理费用率基本持平,研发费用率和财务费用率分别下滑0.55 个和0.40 个pcts,综合带来公司净利率提升2.6 个pcts 至8.5%创历史新高。资产负债表方面,公司应收账款环比提升近7000万元,存货略增近4700 万元,预计主要是二季度内销收入增速加快备货有所增加,半年报公司预收账款同比增加近2000 万元,表明经销商信心充足。

    盈利预测与投资评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022 年收入分别为106亿元、123 亿元和141 亿元,分别同比增长16.7%、15.6%和14.8%,预计公司归母净利润分别为9.82 亿元、12.28 亿元和14.85 亿,分别同比增长43%、25%和21%,对应公司EPS 为1.23 元/股、1.53 元/股和1.85 元/股,对应市盈率分别为35 倍、28 倍和23倍,继续维持买入评级。