富奥股份(000030)中报点评：业绩持续优于行业 大众MEB核心受益者

　　事件概述

    　　8 月26 日，富奥股份发布2020 年中报，上半年实现营业收入52.57 亿元，同比增长14.68%，实现归母净利润4.36 亿元，同比增长2.83%；Q2 单季度实现营业收入31.71亿元，同比增长41.72%，实现归母净利润3.17 亿元，同比增长43.94%。

    　　事件评论

    　　受益重卡高景气及下游乘用车客户优质，公司收入表现持续大幅超越行业平均。

    　　二季度汽车行业产量同比增长14.1%，公司收入同比增长41.72%，大幅跑赢行业，主要原因：1）重卡高景气叠加下游客户优质，一汽解放和一汽大众二季度产销量分别同比增长66%和32%，优于行业；2）公司积极开拓新产品和新客户，亦贡献部分增量。

    　　毛利率同比提升，费用率保持平稳。上半年公司毛利率14.97%，同比提升0.6 个百分点，主要是受益于规模效应的贡献以及底盘系统毛利率改善。上半年合营联营企业投资收益同比下滑3.40%，整体保持平稳，依然优于行业。公司上半年期间费用率为10.30%，同比基本保持平稳，其中销售费用率和管理费用率分别同比提升0.24 和0.12 个百分点，研发费用率同比下降0.46 个百分点。

    　　新业务、新市场和新客户持续突破，逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势：电动化方向，一汽大众MEB 平台首款车型有望于10 月量产，公司配套大众MEB 平台的相关产品陆续SOP；智能化方向，富赛电子陆续取得红旗、大众等新产品订单。新市场方面，顺利推进ABC 德国紧固件收购项目，俄罗斯传动轴合资项目也在稳步推进，加快布局欧洲。新客户方面，加快突破重点客户，与华晨宝马建立合作平台，积极进入宝马配套体系；与恒大新能源汽车、江淮大众等建立战略合作伙伴关系。

    　　大众MEB 核心供应商，腾飞可期。传统业务方面，一汽大众和一汽解放龙头地位稳固，核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面，大众MEB 平台远期销量空间巨大，公司为大众MEB 核心供应商，逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格，电池盒、智能座舱有望延伸，受益下游放量和配套价值提升，业绩有望持续高速增长。预计2020-2022 年EPS 分别为0.53、0.63、0.72 元，对应PE 分别是13.8X、11.7X、10.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 主要客户销量不及预期；

    　　2. 新兴业务进展低于预期。