新媒股份(300770)：增值业务快速增长 OTT布局新品矩阵

事件：

    2020H1 公司营业收入同比增加32.34%至5.93 亿元；营业成本同比增加22.43%至2.53 亿元；归母净利同比上升79.36%至3.07 亿元。

    点评：

    公司业务围绕“智慧家庭”进行拓展：专网业务深耕广东、布局全国，“云视听”系列OTT 产品收入、用户规模实现高增。20H1 营收、净利分别实现32.34%、79.36%的快速增长。主要因专网业务仍处于高成长期，OTT 处于快速拓展期。规模效应下边际成本递减，仍保持57%高毛利。

    全国专网业务基础用户持续增长，增值业务成重要增长点：20H1，公司全国专网业务收入5.05 亿元，同比增36.56%。1）省内专网：公司省内基础用户规模持续增长；增值业务处于快速增长期，推出粤TV 超级会员包39 元月套餐，不断扩充超高清、教育、影视、少儿等多元内容供给，有效提高省内专网（广东IPTV）ARPU 值、用户付费转化率，成为未来主要增长点；2）省外专网方面，依托省内运营经验和资源优势，向全国IPTV 市场体系化输出运营能力，支撑拓展全国市场，已覆盖全国11 个省市。公司携手腾讯获取优质内容，粤TV 极光已登陆河南、宁夏、湖南等多省IPTV，不断扩张省外业务版图；粤TV 移动端上线将助力公司拓展移动端流量。

    OTT 业务收入、用户规模持续提升：20H1 互联网电视业务收入0.73亿元，同比增23.31%。云视听系列产品全国总用户同比增45%至1.7 亿。

    1）与腾讯合作的“云视听极光”用户超9,300 万；与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”用户超4,300 万；2）布局游戏、短视频领域，携手互联网大厂推新品矩阵：“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”。

    盈利预测、投资评级和估值：

    公司省内专网业务基础用户将保持增长，增值业务订阅率和ARPU 值将持续提升，成为未来省内专网的重要增长点；省外专网业务随粤TV 专区推出，将加快覆盖更多省份；OTT 云视听系列产品丰富，用户数、产品付费率将持续提升。我们维持20-22 净利预测至5.77/7.65/9.44 亿元，对应20-22 年EPS 2.50/3.31/4.09 元，PE 49/37/30x，维持“买入”评级。

    风险提示：监管政策变动、业务拓展不达预期，渗透率触及天花板