佩蒂股份(300673):中报业绩大幅增长 国内市场持续发力

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2020-08-27

事件:佩蒂股份发布2020 年半年度报告。2020H1 营业收入5.82 亿元,同比增长45.35%,归母净利润4328.04 万元,同比增长88.74%,扣非净利润4075.85 万元,同比增长114.77%。2020Q2 营业收入3.41 亿元,同比增长43.05%,归母净利润3150.98 万元,同比增长87.67%,扣非净利润3089.47 万元,同比增长132.88%。

    点评:

    国内市场收入维持高速增长,股权激励费用减少使得业绩大幅增长。分业务来看,2020 上半年畜皮咬胶产品营收1.92 亿元,同比增长5.97%,毛利率同比下降9.09%至17.11%; 植物咬胶产品营收1.89 亿元,同比增长68.68%,毛利率同比上升0.11%至34.36%;营养肉质零食营收1.66 亿元,同比增长135.5%,毛利率同比上升6.92%至25.77%,主要系鸡肉等原材料价格走低。国内市场实现销售收入9,314.16 万元,同比增长67.84%,营收占比达到16.01%。公司毛利率同比下降2.89%至25.38%,主要系畜皮咬胶产品毛利率下降,随着鸡肉等原材料价格逐步回落公司业绩将持续释放。费用率方面,销售费用率增长1.3pct 至6.74%,主要系积极开拓国内市场所致;管理费用率下降6.59pct 至6.91%,主要系所需支付的股权激励费用大幅减少;研发费用率下降0.83pct 至1.95%;财务费用率增长0.47pct至0.43%,主要系贷款利息支出增加所致。

    “双轮驱动战略”,积极开拓国内市场。现有客户订单增加以及新客户拓展,越南基地产能持续释放,出货量增加,宠物食品为养宠家庭的刚性需求,海外市场稳步增长。定增将用于“新西兰年产4 万吨高品质宠物干粮新建项目”、“柬埔寨年产9,200 吨宠物休闲食品新建项目”、“城市宠物综合服务中心建设项目”,对公司现有产品和业务结构的优化、升级和丰富。自2018 年以来,公司实施“双轮驱动战略”,在保持国外市场竞争优势的同时,积极拓展国内市场,持续的产品开发、渠道和品牌的投入拓展国内市场,加大自主品牌线上销售,预计2020 年国内销售收入超过2 亿元。

    投资策略:我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为1.21/1.49/1.85亿元,分别增长142.8%/22.9%/24.2%,维持“增持”评级。

    风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。