瑞普生物(300119)：业绩高速增长 未来有望持续

　　业绩总结：公司2020年半年度实现营业收入9.2亿元，同比增长41.5%；实现归母净利润1.5 亿万元，同比增长70.6%。

    　　各项业务均呈现增长态势。报告期内，兽用生物制品实现收入5.4 亿万元，同比增长56.68%，其中市场销售疫苗销售收入4.8 亿元，同比增长58.7%；招标疫苗销售收入6458 万元，同比增长43.4%。禽用生物制品实现收入4.8 亿元，较上年增长57.4%，畜用生物制品实现收入6566.9 万元，较上年增长51.8%；兽用药物实现收入3.9 亿元，较上年增长26.5%。兽用原料药实现收入1.2 亿元，较上年下降17.9%，药物制剂实现收入2.7 亿元，较上年增长67.9%。

    　　“非瘟”影响下，鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响，国内生猪及能繁母猪存栏锐减。目前养殖意愿有所回升，但短期内生猪出栏量仍难以恢复到正常水平。猪肉消费量仍将受到较大影响，变相拉动国内鸡肉消费增长，从而带动禽类疫苗需求增长 。

    　　产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展。公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币10 亿元，用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目、华南生物大规模悬浮培养车间建设项目、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目、研发中心升级改造—生物制品研究院二期等项目建设。我们认为未来公司将在产能、产品质量、产品品类等多方面实现跨越式拓展，提升公司市场竞争能力。

    　　产品矩阵逐步完善。报告期内公司获得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗获得兽药产品批准文号。在研产品包括猪圆环病毒2 型杆状病毒载体、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌（4 型、5 型）三联灭活疫苗。且公司正在与国家级科研机构、高校，以及采用公司自有核心技术，合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵，未来有望进一步拉动公司业绩提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.64 元、0.81 元、0.99元，对应动态PE 分别为34、27、22 倍。同行业2020 年平均PE 为44 倍，给予公司2020 年44 倍PE，目标价28.16 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。