林洋能源(601222)：EPC带动业绩高增长 智能电表业务拓展海外

事件：公司发布2020 年半年报，上半年公司实现营收29.5 亿元，同比+77%，主要由于EPC 和收入增加所致；归母净利润5.5 亿元，同比+29%，光伏发电及EPC 业务增速较高，电费回款增加，经营活动净现金流3.1 亿元，同比+3194%。

    光伏电站运营效益凸显，EPC 带动业绩增长。上半年新能源业务实现销售收入16.5 亿元，同比+104%。其中，光伏运营电费收入7.4 亿元，同比+0.5%；光伏电站装机量持续增长，截至2020 年6 月底，公司各类光伏电站并网容量累计约1.5GW，19 年和20 年共获得平价、竞价项目超1.2GW，在手储备平价分布式电站项目近3GW。EPC 收入8.97 亿元，同比+1824%，公司与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等形成战略合作关系。

    智能电表业务海外高增长。上半年智能电表业务实现销售收入12.5 亿元，同比+54%，公司在国网/南网电能表招标中分别中标1.54/1.71 亿元，中标数量及金额名列前茅。海外业务高速增长，共获得海外订单1.8 亿美元，境外销售1.03 亿美元，国外智能电表市场需求广阔，上半年深化与大客户瑞士兰吉尔集团的合作，中标沙特电力公司1000 万台智能电表部署项目、波兰电能表项目。

    综合能源服务业务稳步推进。公司智慧能效管理云平台已接入约5,200个工商业耗能大户，管理用电负荷超过1,100MW，日用电量超过2,800 万度；LED 节能照明、储能微网、清洁高效电供暖等业务持续拓展。

    维持“买入”评级：20 年H1 的EPC 项目开始确认收入带动业绩增长，但受疫情影响，部分项目进度有一定程度的延后，故下调20 年、上调21 年归母净利润预测为9.83/11.92 亿元（原值为9.95/11.66 亿元），新增22年归母净利润14.14 亿元，对应20-22 年EPS 0.56/0.68/0.81 元，对应PE为13/10/9X，公司海外电表市场扩展迅速，光伏电站和EPC 有望持续贡献业绩，维持“买入”评级。

    风险提示：相关产业政策调整的风险，市场竞争加大导致市场占有率下降的风险，海外项目经营风险，汇率风险等。