数字认证(300579)：业务全面恢复 企业信息化合同增长近4成

　　公司20Q2 业务全面恢复，新签订单额实现增长。我们认为，随着公司项目实施的快速推进，业绩有望显现出高韧性。维持2020/2021/2022 年EPS 预测0.70/1.14/2.01 元，现价对应PE 为87x/53x/30x。维持“增持”评级。

    　　事项：公司公布2020 年半年报，2020H1 实现营业总收入2.00 亿元，同比下降21.93%；归母净利润-1331 万元，同比下降149.69%；扣非归母净利润-1765万元，同比下降-181.69%。Q2 单季度营业收入1.12 亿元，同比-21.20%；归母净利润-553 万元，同比-127.42%。

    　　上半年收入下滑主要受疫情和法人一证通项目的双重不利影响，Q2 公司订单恢复增长。分产品看，电子认证服务收入0.75 亿元，同比-31.10%。公司将网络安全的产品/ 集成/ 服务三部分收入分别展示， 2020H1 分别实现收入0.43/0.16/0.66 亿元，同比变动-26%/-55%/25%。可以看到公司的安全产品收入要大于集成，产品的毛利率为59%。疫情影响下，公司项目的启动、实施、验收工作均有不同程度推迟，造成业绩短期承压。另外，北京市自2020 年不再集中采购北京法人一证通证书服务。Q2 开始公司业务全面好转，Q2 新签订单额1.8 亿元，同比+13%。公司已开始实施但尚未验收的项目金额比上年同期+12%。

    　　我们认为，随着项目实施进度的加速，公司的业绩将有望在下半年反弹。

    　　疫情加速各行业线上化，公司作为身份认证的基础设施，业务多点开花，公司加大投入立足长远。1）医疗卫生：疫情加速了互联网医疗的发展，公司通过整合优化产品，新签约互联网医院近百家；2）企业信息化领域：公司紧抓无纸化、线上化等市场机遇，加快拓展高端客户，与国家电网、中石化等行业头部客户实现合作，新签约金额同比增长近四成；3）教育及金融行业：在金融领域，公司落地了多个密码改造、电子认证平台、电子签章系统建设项目；在教育领域，为国内数十所高校大学毕业生在线开具可信电子凭证，助力毕业生在线就业。4）费用端： 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为21.05%/16.08%/34.38%，同比分别增长7.09pcts/4.17pcts/8.82pcts，我们认为主要是云服务平台和创新产品应用的研发投入增长所致，为未来市场空间的打开奠定基础。

    　 信创业务是公司新增长点。国家对网络安全高度重视，信创行业发展具备高景气度，加快了公司自主可控技术和产品的推广。公司紧抓互联网政务、非税票据商机，参与部委和多个省市的信创项目规划，不断打造新增长点。我们认为，信创行业的高景气度为公司带来高确定性发展机遇，增强收入稳定性。

    　　风险因素：电子合同业务竞争格局恶化，推进不及预期；市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险；部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。

    　　投资建议：公司Q2 起业务全面恢复，订单额实现增长。我们认为，伴随信创趋势以及各行业线上化进程加速， 公司业绩弹性有望逐步显现。维持2020/2021/2022 年EPS 预测0.70/1.14/2.01 元，现价对应PE 为87x/53x/30x。

    　　维持“增持”评级。