泰胜风能(300129):风电装备量利齐升 海风盈利和新增订单靓丽

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/花秀宁 日期:2020-08-27

  投资要点

      事件:公司公布2020 年中报,实现营收11.43 亿元,同增24.55%;归母净利润1.15 亿元,同增115.41%;扣非归母净利润1.04 亿元,同增124.45%;EPS 0.16 元,ROE 4.89%。其中,2Q20 实现营收8.86亿元,同增53.37%;归母净利润1.00 亿元,同增205.11%;扣非归母净利润0.94 亿元,同增214.26%;EPS 0.14 元,ROE 4.29%,业绩符合预期。

      盈利大幅提升,订单饱满导致现金流下滑。2020 上半年公司毛利率和净利率分别为24.10%/10.28%,同比分别增加5.46/4.62 PCT,盈利能力大幅改善。2020 上半年公司资产周转率基本持平,权益乘数1.95,同增23.42%,叠加盈利能力大幅改善,由此2020 上半年公司净资产收益率(ROE)同增2.47PCT 至4.89%。2020 上半年公司经营现金流净额0.06 亿元,同降79.98%,主要原因是报告期内公司业务订单饱满,投入到购买商品、接受劳务支付现金等营运资金增加。

      风电装备量利齐升,海风毛利大幅改善。2020 上半年陆上风电装备类营收8.36 亿元,同增38.31%;毛利率22.72%,同增0.86PCT。2020 上半年海上风电装备类营收2.89 亿元,同降3.55%;毛利率26.30%,同增15.89PCT。

      从销售区域来看,2020 上半年内销营收9.29 亿元,同增76.38%;外销营收2.14 亿元,同降45.26PCT。

      海风新增订单高增,在手订单充足,出货持续高增。2020 年中在执行及待执行订单共计41.50 亿元,同增93.29%,具体拆分如下:陆上风电类21.66亿元(新增8.31 亿元,同降16.14%),海上风电类19.26 亿元(新增14.97亿元,同增448.35%),海洋工程类0.34 亿元,其他0.24 亿元;就区域拆分来看,国内40.59 亿元(新增23.08 亿元,同增167.75%),海外0.91亿元(同增0.35 亿元,同降91.36%)。由于在手订单充足,将支撑公司出货量持续快速增长。

      投资建议:预计2020-2022 年分别实现净利2.57、3.36 和4.02 亿元,同比分别增长67.58%、30.47%、19.81%,当前股价对应三年PE 分别为14、11、9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示事件:风电装机不及预期,原材料波动超出预期。