健帆生物(300529):上半年业绩维持高增长 疫情助力境外市场扩张

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2020-08-27

利润端高速增长,现金流表现良好

    2020 年上半年,公司实现营业收入8.70 亿元,较上年同期增长32.00%;归母净利润4.41 亿元,较上年同期增长44.11%;扣非后归母净利润4.17 亿元,较上年同期增长53.17%,业绩实现高速增长。单季度来看,2020Q2 实现收入4.91 亿元,同比增长34.95%,归母净利润2.56 亿元,同比增长45.42%,较Q1 达到更高增速水平。

    报告期内,公司经营活动现金流量净额3.40 亿元,同比增长33.39%,主要系本期销售回款较上期增加所致,公司经营活动现金流量表现健康。我们认为公司产品终端销售动力足,患者需求量大,同时叠加临床数据及产品推广品牌建设,实现业绩高速增长,未来市场仍有空间可以开拓。

    核心产品血液灌流器持续增长,海外市场迅速拓展

    分产品来看,公司核心产品血液灌流器继续保持增长,实现销售收入7.89 亿元(+31.12 %),占主营业务收入的比例为90.75%,销售毛利率 88.46%,较上年同期提升0.57 个pp。血浆胆红素吸附器实现销售收入3,363.58 万元,占主营业务收入的比例为3.87%;DX-10 型血液净化机实现销售收入1,018.69 万元,占主营业务收入的比例为1.17%;血液灌流机实现销售收入280.12 万元,占主营业务收入的比例为0.32%;血液透析粉产品实现销售收入1,224.30 万元(+31.67%),占主营业务收入的比例为1.43%。在尿毒症领域,公司产品已经覆盖全国超过5300 余家大中型医院,2020 年上半年HA130 血液灌流器实现销售5.94 亿元(+33.49%);在肝病领域,公司产品已覆盖900 余家三级医院,2020 年上半年BS330 血液灌流器实现销售0.34 亿元(+14.82%);在新冠肺炎领域,公司 HA330、HA380 血液灌流器分别实现销售收入为5,356.30 万元(+31.17%)、230.84 万元(+123.23%),公司DX-10 血液净化机实现销售收入1,018.69 万元(+145.29%)。在境外市场领域,公司产品实现了海外60 多个国家的销售,并被纳入6 个国家的医保。随着国际疫情的发展,公司产品海外市场快速推广,报告期内,公司境外市场实现销售收入1,770.34 万元,同比增长105.96%,2020 年 7 月更是实现海外销售收入681.67 万元,同比增长160.33%。

    盈利能力提升,三项费用率整体下降

    2020 年上半年公司销售毛利率为85.60%、较去年同期降低0.05 个pp,销售净利率50.51%,较去年同期分别提升4.21 个pp。2020 年H1 公司销售费用率、管理费用率(包含研发费用)与财务费用率分别为19.66%、9.29%、-1.75%。销售费用率同比降低4.59 个pp、管理费用率同比降低2.13 个pp、财务费用率同比降低0.94个pp。

    估值与评级

    预计20-22 年公司归母净利润为7.82/10.60/13.92 亿元,作为国内肾病领域灌流器龙头企业,维持“买入”评级。

    风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;公司经营业绩不能快速增长的风险;公司快速发展带来的管理风险