中国广核(003816):量价齐升创新高 增持回购提信心

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:严家源 日期:2020-08-27

事项:

    公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入315.07亿元,同比增长18.79%;归属于上市公司股东的净利润52.05亿元,同比增长3.64%;归属于上市公司股东的扣非净利润51.43亿元,同比增长6.83%。

    平安观点:

    增量效应凸显,电量增速达近三年峰值:公司控股机组所在的广东、福建、广西三省在摆脱了Q1 疫情的影响后,用电需求迅速回升,推动公司在运机组利用率水平回归常态。Q2 管理机组上网电量493.72 亿千瓦时,同比增长19.7%;其中控股机组上网电量417.57 亿千瓦时,同比增长25.3%。

    控股机组电量增速与4Q19 持平,凸显了2019 年7 月、9 月两台新投产机组的增量效应;管理机组电量增速更是达到近12 个季度的峰值。

    电价提升,利润创新高:Q2 实现净利润54.29 亿元,同比增长55.7%,超越了3Q19 的53.38 亿元,创公司历史新高。以总营收计算,控股机组Q2 度电收入0.4253 元,同比提高1.59 分/千瓦时,增速3.9%;以主营业务收入计算,控股机组H1 度电收入0.3482 元,同比增长5.3%。

    增持加回购,提振H 股股价:3 月27 日,控股股东中广核集团年内首次增持H 股,并计划12 月内继续增持;8 月26 日,公司董事会批准回购实施方案,数量上限为H 股股份的10%、价格上限为回购日前5 日均价的105%。考虑到公司A/H 股存在较大价差,对H 股进行增持及回购,有利于提振股价、缩小价差,并有望间接传导至A 股,缓解解禁减持压力。

    投资建议:在摆脱了疫情影响后,Q2 公司机组利用率回归常态,2H19 新投产机组贡献的增量推动电量增速达近三年峰值。结合稳中有升的上网电价,利润创新高。我们维持对公司的盈利预测,预计20/21/22 年EPS 分别为0.23/0.23/0.23 元,对应8 月26 日收盘价PE 分别为12.8/13.0/13.3倍;考虑到增持加回购对股价的提振作用,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策变化:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态;3、新技术遇阻:如果示范项目出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:电力市场化交易将拉低平均上网电价;5、汇兑损失:人民币汇率波动使公司在外汇结算时可能面临汇兑风险。