美亚光电(002690)2020年中报点评:短期业绩承压 长期需求不改

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳 日期:2020-08-27

投资要点

    公司发布2020年中报:实现营业收入5.16亿元,同比下降12.26%;实现归母净利润1.47 亿元,同比下降28.69%;扣非后归母净利润1.23 亿元,同比下降30.22%;基本每股收益0.22 元/股,同比下降28.68%;加权平均净资产收益率6.23%,同比减少2.63个百分点。

    公司深度聚焦农产品检测、工业检测、医疗影像三大领域,一季度疫情影响相关业务停滞;二季度生产经营恢复良好,色选机业务及出口业务逐步恢复增长态势,高端医疗影像业务受新冠疫情反复的影响,恢复速度较慢。2020Q1 营业收入1.57 亿元,同比下降25.43%,环比下降65.11%;归母净利润3843 万元,同比下降37.06%,环比下降73.17%。2020Q2 营业收入3.58 亿元,同比下降4.88%,环比增长127.77%;归母净利润1.09 亿元,同比下降25.18%,环比增长183.61%。

    分业务来看,2020H1 色选机、口腔CBCT、X 射线异物检测机实现营业收入3.61、1.20、0.27 亿元,同比变化-0.73%、-37.76%、7.53%,占营业收入的69.95%、23.35%、5.24%。

    海外实现营业收入1.13 亿元,同比增长6.28%;我们判断海外市场收入主要来自于色选机,由此可以粗略测算色选机国内市场收入约2.48 亿元,同比下降3.63%。

    公司上半年口腔CBCT 出现明显下滑主要宏观环境影响。一方面,国内口腔行业已处于快速发展期,口腔CBCT 作为高端口腔医疗影像设备,需求量较大;另一方面,公司在手订单情况充足,2020 年公司春季大型在线团购节取得订单464 台,相比2019年3 月华南口腔展团购362 台,同比增长28.18%,这部分订单将在二季度及以后逐步释放业绩。我们判断需求放缓只是阶段性的,全年仍将保持稳步增长。

    2020H1 公司综合毛利率53.08%,同比减少2.29 个百分点;净利率28.58%,同比减少6.59 个百分点。分板块看,2020H1 色选机、口腔CBCT的毛利率分别为49.76%、59.16%,同比减少1.38、1.66 个百分点。2020H1 公司期间费用为1.34 亿元,同比下降1.79%,占营业收入的25.94%,同比增加2.76 个百分点。

    我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年可实现归母净利润6.59/7.85/9.27亿元,对应EPS 为0.98/1.16/1.37 元/股,对应PE 为55.4/46.5/39.4 倍(2020/08/26),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:海外出口不及预期,下游需求不及预期。