联瑞新材(688300)2020半年报业绩点评:业绩符合预期 产能持续释放

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:商艾华/龚诚 日期:2020-08-27

公司业绩受疫情影响小,上半年盈利增速超20%公司2020H1 营收1.71 亿元(+17.5%),归母净利润0.43 亿元(+21.5%),毛利率为42.82(-3.82pct),净利率为25.04%(+0.83pct)。

    2020Q1 公司营收0.70 亿元(+8.82%),归母净利润为0.18 亿元(+25.23%),Q2 归母净利润0.25 亿元(+18.99%),环比业绩改善。

    业绩增长主要是球形硅微粉和氧化铝粉销量增加,产品结构持续优化。

    需求导向产品结构不断优化,球型产品带动盈利增长2020H1 汽车电子需求有所下降,但防疫检测设备和居家办公等消费电子需求快速增长,公司产品以需求为导向,球形产品产能有序释放。

    2019 年公司角形状粉和球形粉产能分别为6 万吨和7100 吨,产能利用率已经达到95%,公司三个募投项目计划新增角形和球形年产能合计3.65 万吨和7200 吨,预计在2022 年达到满产。2020H1 公司球形产品营收占比增至46.7%,显著高于2019 年的37.1%,经测算上半年球形硅微粉7200 吨产能释放和产量增速都达到50%,球型产品高售价高毛利带动公司盈利增长。

    下半年5G 新基建持续发力,需求产能研发保障增长无忧需求方面:2020 年下半年5G 新基建将持续发力,随着5G 商用的加速,面板、5G 高导热材料、半导体封装材料等需求会加速释放,硅微粉下游市场将进一步打开。产能方面,公司2020 新增产能释放预计会带来30%-50%的业绩增速;研发方面,2020H1 公司研发投入989 万元,同比增长57.6%,研发占比上升至5.79%,集中投入在5G 需要的高频高导热覆铜板和环氧塑封材料方面。

    投资建议:维持“买入”评级

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润1.19/1.67/2.02 亿元,同比增速50.09/40.76/20.76%,摊薄EPS=1.38/1.95/2.35 元,当前股价对应PE=43.5/30.9/25.6,维持“买入”评级。

    风险提示:

    高端产品研发风险;原材料价格波动风险;新建项目投产延后的风险。