传媒互联网行业:发起人持股结构初步确定 关注“国网整合“落地进展

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2020-08-27

行业近况

    2020 年8 月26 日,歌华有线、东方明珠等多家上市有线网络公司发布公告,设立中国广电网络股份有限公司(筹)的发起人协议,经各方发起人协商,达成初步一致意见,发起人包括中国广电、战略投资者、持有或合计持有非上市省级有线电视网络公司51%股权股东、已上市网络公司、北广传媒投资中心。

    评论

    上市有线网络公司(除歌华有线)现金出资,歌华有线及非上市有线网络公司股权出资,并引入阿里创投战略投资100 亿元拟持股9.88%,共同组建中国广电网络股份有限公司(筹)。1)拟持股比例前五名的发起人分别为:中国广电(51%)、国网信通产业集团(9.88%)、阿里创投(9.88%)、广东广电(6.15%)、北广传媒投资中心(3.85%)。持股51%的中国广电的实际控制人为国务院。2)注册资本:

    按照非上市省网公司2019 年12 月31 日归母51%的净资产(2019 年度亏损的非上市省网公司按归母51%的净资产的80%计算)、个别非上市省网公司股东的货币认缴出资额、10 家以货币出资的上市网络公司出资额、北广传媒投资中心出资的歌华有线股份的评估备案值、国网信通产业集团和阿里创投的出资额,并根据中国广电的持股比例始终不低于51%的特殊要求及标的公司未来发展的股本要求进行预设,注册资本金额暂定为1,012 亿元。其中,歌华有线控股股东北广传媒投资发展中心以其持有的歌华有线2.65 亿股股份(占歌华有线总股本的19.09%)出资;东方明珠和华数传媒拟分别以自有资金各出资5 亿元,分别持有组建成立后公司0.49%的股权。

    “国网整合”取得实质推进,建议关注后续落地进展。2010 年以来,随着三网融合的推进,全国基本将各地市及县级有线电视网络整合进了省网中,大体形成“一省一网”,但各省网公司独立运营、各自为政的问题仍然存在。2016 年“十三五”规划明确提出建设“全国一张网”。2019 年3 月,中央全面深化改革委员会正式将网络整合和升级改造列入工作要点。我们认为,此次发起人初步达成一致意见表明“国网整合”进入实质推进阶段,有线电视网络全国“统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌”有望逐步成为现实。

    有线网络升级改造、广电5G 发展有望加快。我们认为,“国网整合”的落地有望打破地域藩篱、实现资源整合和规模效应,从而加速有线网络的转型升级,提升有线专网的承载能力和内容支撑能力。2020 年是中国5G 发展的关键一年,也是中国广电5G 建设“规模建网”阶段,我们预计“国网整合”也或将加快广电5G 的建设和相关应用的落地。近年来传统有线用户不断流失,有线电视网络收入也有下滑。我们预计,“全国一网”的完成也或将帮助有线网络公司实现更多应用创新,从而打造出新的成长引擎、实现业务多元化发展。

    估值与建议

    维持相关公司评级与盈利预测不变。我们认为,随着“全国一网”股份公司的筹建,全国有线电视网络整合与5G 建设一体化发展将进入实质性推进阶段;而“国网整合”对于完成有线网络升级改造以及广电5G 网络建设具有重要意义。建议关注有线板块主题性投资机会,相关标的包括歌华有线、东方明珠、贵广网络(未覆盖)、广电网络(未覆盖)、华数传媒(未覆盖)等区域龙头。

    风险

    全国有线电视网络整合进展不及预期;行业用户持续流失;竞争加剧。