敏芯股份(688286):业绩受疫情和子公司影响 下半年有望复苏

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技/华晋书 日期:2020-08-27

事件:

    8 月26 日晚,公司发布2020 年半年度中报,业绩略低于预期。2020 年上半年公司实现营收13311.40 万元,同比下滑3.56%;实现营业利润1630.87 万元,同比下滑44%;实现归母净利润1704.34 万元,同比下滑40.77%;扣非后净利润1591.65 万元,同比下滑45.54%。

    主要观点:

    受疫情和子公司影响业绩下滑,下半年有望复苏公司业绩下降主要有两个原因,一是疫情原因及产品结构变化导致综合毛利率下降;二是子公司德斯倍运营投入初期导致亏损,上半年净利润-538.93 万元。2020 年公司新增固定资产和在建工程较多,合计495.7 万元,主要用于子公司德斯倍封装测试产线的投建,这有利于进一步提升公司的产品竞争力和持续盈利能力。我们认为随着消费电子行业的复苏,下半年公司业绩表现将有所改善。

    MEMS 是未来感知层关键一环,公司引领国产替代中国已经成为全球MEMS 市场中发展最快的地区,2018 年中国MEMS市场规模达到504.3 亿元,同比增速17%。预计到2021 年市场规模将突破850 亿元,2018-2021 年复合增长率19%。

    MEMS 麦克风芯片完全自有,公司产品虽然出货规模较小,但核心竞争力强大,MEMS 麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。公司MEMS麦克风顺应智能音箱、TWS 等趋势,2016 年到2018 年MEMS 麦克风出货量的市场排名分别是第六、第五、第四。根据Counterpoint Research的预测,2020 年TWS 耳机出货量将进一步增长90%,达到2.3 亿台,公司根据市场的发展趋势大力推广TWS 耳机产品,在快速发展的新兴市场中抢占先机。

    加大研发与产线投入,搭建本土化供应链体系2020 年上半年,公司研发支出1,616.18 万元,研发占比12.14%。一方面,公司对压力传感器产品线进行了扩展与升级,开发完成了0.85mm*0.85mm 高度计用压力传感器芯片、微差压传感器芯片和力传感器;同时也对加速度传感器进行升级,实现产品尺寸从1.07*1.07 缩小到1*1mm;另一方面,为应对TWS 等耳机市场对尺寸较为敏感的需求,公司进行了新一代MEMS 麦克风的研发,重点研发小尺寸芯片,目前已经实现0.7mm*0.7mm MEMS 芯片的量产。

    公司一直坚持MEMS 传感器全生产体系的国产化,自主研发设计MEMS 传感器芯片,公司投资建设的子公司德斯倍也开始提供封装测试产能,为公司的供应链安全及开拓品牌客户提供了有力保障。

    投资建议

    我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别是:3.42 亿元、5.41 亿、7.43亿元,归母净利润分别是0.69 亿元、1.10 亿元、1.49 亿元,对应EPS 分别为1.31 元、2.07 元、2.79 元,首次给与公司“增持”评级。

    风险提示

    涉及专利诉讼与知识产权风险的风险;营业规模较小导致业绩波动风险;募投项目产能消化风险;公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。