鸣志电器(603728)：新增无刷电机产能 医疗、5G、自动化业务将加速

公司是步进电机高端市场全球领军者，打破了日本企业对该行业的垄断，近年公司持续加大无刷电机投入和产能扩展，有望通过新产品持续开拓高端市场。下游看，公司医疗、5G、自动化业务积累很深，随新客户和新产品的推出，增长有望进入加速期。公司经营、管理优秀，财报健康，维持“强烈推荐-A”评级，调整盈利预测，调整目标价至26-29 元。

    新增无刷电机产能，产品端横向拓展提升电机业务体量与竞争力。今年上半年，公司拟投资约6,156 万元建设“无刷电机新增产能项目”，预计将新增年产227 万台高标准无刷电机的生产能力。目前，公司电机业务收入主要来自于步进电机，无刷电机体量相对较小，公司此次新增无刷电机产能，有望通过产品端的横向拓展，持续提升电机业务的体量与竞争力。

    医疗业务进入快速发展期。公司的控制电机在医疗仪器设备领域中运用极为广泛，并呈现扩大之势。同时，公司及子公司安浦鸣志、美国AMP、美国LIN、瑞士T Motion 在全球医疗仪器设备应用领域占有重要的市场份额。2019 年，公司医疗业务收入超过2.2 亿元，同比增长70%以上。2020 年，疫情影响下，全球医疗器械投入在加速，公司有望充分受益。

    通信领域深耕多年，基站电机业务有望受益于全球5G 建设。公司基站电机技术积累深厚，在国内外基站电机应用中拥有重要市场份额，与华为、爱立信、京信通信等全球优质客户有深入合作。目前，公司为5G 基站天线应用配套的主要是含齿轮箱组件的控制电机产品。我们估算5G 的基站和天线需求数量较4G 将有进一步的增加，公司基站电机业务有望受益。

    自动化业务有望进入新一轮快速增长期。公司在自动化行业重点领域运动控制上有深入布局，产品涵盖步进/伺服电机及驱动器、直线运动产品等，主要应用于汽车、航天、纺织，到电子、半导体，物流等行业。在16 年到18 年上半年自动化行业景气度高的时期，安浦鸣志自动化子公司实现了40%以上的复合增长。随公司在智能制造、AGV、半导体、电子等子领域不断突破，公司自动化相关业务有望进入新一轮增长期。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整盈利预测，调整目标价至26-29元。

    风险提示：疫情影响公司海外需求，自动化行业复苏不及预期。