风语筑(603466)：广电MCN布局再推进 跨界融合持续出圈

　　事件概述

    　　公司于2020 年8 月26 日发布公告。2020 年上半年，公司实现营业收入10.09 亿元，同比增长4.45%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长4.17%。盈利水平略有提升，销售毛利率达31.4%，较去年同期增长2.00 个百分点。

    　　积极推进复工复产，业绩稳步增长

    　　（1）数字化产品及服务、文化及品牌数字化体验空间业务快速增长。公司80%的收入来源于创意设计、CG特效、互动科技、 VR/AR、全息影像、软硬件系统集成等服务，其余为装饰装修部分。虽然线下业务一季度受到疫情的影响，但公司二季度积极推进复工复产，其订单交付能力显著提升，带动上半年整体营业收入增长。

    　　其中数字化产品及服务业务收入实现稳步增长，上半年实现收入0.31 亿（+12.38%）；文化及品牌数字化体验空间产品收入为3.9 亿元（+10.23%）。

    　　（2）公司的成本、费用率维持稳定。2020 年上半年公司营业成本为6.92 亿元，同比增加1.49%；销售费用率为4.26%，同比增加0.15pct；管理费用率4.31%，同比减少0.28pct；财务费用率为-1.01%，同比下降0.29pct，为上半年利息收入增加所致。此外，公司上半年经营活动现金流净额为5362.43 万元，同比增长2430.81%。

    　　创意内核，科技赋能，跨界融合持续出圈

    　　公司以创意设计为内核，叠加数字科技研发优势，全面推动“5G+VR/AR/MR+4K/8K+AI”，实现文化科技跨界融合持续出圈。公司身为国内领先的数字化体验服务商，具备强力的文化 IP 孵化能力以及场景运营能力，通过不断深入挖掘文化价值，运用数字科技赋予文化 IP 以强大的生命力。同时，公司注重创新科技研发，积极布局与孵化 5G 后端应用相关的线上场景业务，发力 5G 云 XR 展示、超高清视频制作、数字文旅、智慧文博等领域内的投资项目，致力达成线上线下双联动，推动公司实现主业规模、业绩双增长。2020 上半年，公司完成对全球领先的 VR 视频内容平台 VeeR 的投资，科技赋能数字空间体验业务，开启 5G +VR 在数字空间体验领域的新生态。

    　　持续发力广电MCN 布局，联手东方广播中心迎来传统广播蜕变公司持续发力广电MCN 布局，继与安徽广电达成战略合作之后，先后与 SMG 东方广播中心、湖南红网新媒体集团有限公司签署战略合作协议。其中，公司于8 月25 日宣布与东方广播中心结成深度战略合作关系，将打造国内首个沉浸式声音剧场，此为广电新媒体赛道的又一创新举措。双方未来将在SMG 音乐云中心项目建设、MCN 电商产业、虚拟偶像直播及沉浸式音乐艺术节等领域开展合作。我们认为，凭借公司数字化体验领域技术积累及创意内容资源优势，叠加广电的优质媒体资源，广电MCN 业务未来增长空间广阔。

    　　投资建议

    　　我们维持此前的盈利预测，预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为24.39、30.47、37.23 亿元，实现归母净利润分别为3.16、4.01、5.05 亿元，EPS 分别为1.08、1.38、1.73 元，对应当前股价的PE 分别为18、15、12 倍，给予“增持”评级。（注：本公司由华西传媒&建材联合覆盖。）

    　　风险提示

    　　客户集中风险；核心技术人员流失风险；跨界竞争风险。