华工科技(000988)公司半年报:Q2业绩大增 校企改革尖兵 激光产业龙头发展可期

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2020-08-26

  事件。8 月26 日华工科技发布半年报,2020 年上半年公司收入27 亿元(同比+7%),归母净利润3.4 亿元(同比+3%),扣非归母净利润2 亿元(同比+27%)。

      疫情影响不改向好趋势,Q2 业绩大增。受疫情影响,公司Q1 收入7.6 亿元(同比-34%),归母净利润-1176 万元。Q2 公司收入19 亿元(同比+41%),归母净利润3.5 亿元(同比+53%),扣非1.9 亿元(同比+77%,单季度最高)。

      光器件业绩大增,核心业务毛利率改善。分公司:华工正源收入11 亿元(同比+41%),净利润1 亿元(同比+76%);孝感高理收入3.9 亿元(同比-23%),净利润0.4 亿元(同比-19%);华工图像收入1.9 亿元(同比+5%),净利润0.4 亿元(同比-10%)。上半年公司毛利率为24.64%(同比-0.45PCT),其中激光业务收入8 亿元(同比-12.5%),毛利率35.8%(同比+1PCT);光器件业务收入13 亿元(同比+42%),毛利率14.9%(同比+3PCT);激光防伪收入2 亿元(同比+11%),毛利率40%(同比-9PCT);敏感元器件收入4 亿元(同比-23%),毛利率24%(同比+1PCT)。公司光器件业务实现 5G 系列产品全覆盖,月产能及销售额均攀升历史峰值,发货量位居行业前列。

      费用减少,校企改革稳步推进。上半年公司销售费用1.8 亿元(同比-14%),管理费用1.1 亿元(同比+7%),财务费用-0.2 亿元,研发投入1.4 亿元(同比-2%)。7 日8 日公司公告大股东拟公开征集方式协议转让19%股权,若本次公开征集转让获得批准并得以实施,可能导致华工科技的控股股东和实际控制人发生变更。我们认为伴随校企改革的推进,公司经营效率有望进一步提升,加速公司发展。

      盈利预测。我们预计公司2020-2022 年收入分别为67.57 亿元、84.01 亿元、105.67 亿元,归属母公司股东净利润分别为7.00 亿元、8.50 亿元、10.38亿元,EPS 为0.70 元、0.85 元、1.03 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2020 年动态PE 区间 35-44X,对应合理价值区间24.50-30.80 元,“优于大市”评级。

      风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。