安科生物(300009)半年报点评：疫情影响逐步退去 生长激素水针下半年有望加速放量

　　事件描述

    　　公司发布半年度报告，2020H1 实现营业总收入7.12 亿元，同比下降6.69%；实现归属于上市公司股东净利润为1.62 亿元，同比增长10.30%，实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润为1.47 亿元，同比增长3.21%。

    　　事件点评

    　　疫情影响逐步退去，各业务基本恢复正常。Q1 受新冠疫情影响，法医DNA 检测服务业务及中成药产品市场推广缓慢，销售受冲击较大；Q2 随着国内新冠疫情得到有效控制，除重组人干扰素产品恢复缓慢外，其他产品销售均已基本恢复正常。分业务来看，2020H1 生物制品实现收入3.80亿元，同比下降5.08%；中成药实现收入2.05 亿元，同比下降13.38%；化学合成药实现收入5919.76 万元，同比下降6.08%；原料药实现收入3623.35万元，同比增长6.37%；技术服务实现收入1567.22 万元，同比下降25.60%。

    　　生长激素新患入组恢复良好，下半年销售有望实现快速增长。生长激素方面，新冠肺炎疫情影响2 月新患入组率，但3 月起恢复良好，下半年销售有望实现快速增长。水针上市后市场反映良好，下半年将加速放量，对公司业绩增长带来积极影响；长效即将报产，将进一步丰富公司生长激素产品线；年产2000 万支的生产线扩建项目已完成验证工作，正在积极申报中，将进一步为公司产能的充足提供保障；另粉针、水针用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症也均取得生产批件，适应症的拓展将持续提升公司产品的成长空间。

    　　单抗研发进展顺利，上市可期。注射用重组人HER2 单克隆抗体第Ⅲ期临床试验入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF 人源化单克隆抗体注射液正在积极推进第Ⅲ期临床试验；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行第Ⅰ/Ⅱ期临床试验；博生吉安科公司CAR-T 产品“靶向CD19 自体嵌合抗原受体T 细胞输注剂”已获得临床试验许可，这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的CAR-T 药品。

    　　投资建议

    　　核心产品生长激素新患入组情况恢复良好，水针下半年将加速放量。

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.30\0.40\0.49，对应公司8 月25日收盘价17.59 元，2020-2022 年PE 分别为58.0\43.9\35.9 倍，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期风险；商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。