九阳股份(002242):公司上半年业绩表现亮眼 产品渠道均有突破

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:石晋 日期:2020-08-26

  事件描述

      2020 年上半年,公司实现营业收入45.6 亿元,较上年同期上涨8.87%;实现归属上市公司股东净利润4.18 亿元,同比增长2.90%。其中Q2 实现营收28.56 亿元,同比增长19.6%,当期归母净利润2.71 亿元,同比增长11.5%。实现经营活动产生的现金流量净额52,679 万元,较上年同期上升197.94%。

      事件点评

      公司各品类的市场地位稳定 公司一直专注健康饮食电器产业,主要产品位列行业前三。上半年,公司在原有SKY 系列产品的基础上,成功推出了SKY 系列化产品并进入主销价位段。作为传统中式小家电,电饭煲线上市场一直存在竞争激烈局面。根据奥维推总,公司电饭煲市场份额居第三,线上份额11%,较去年同期略有下降,线下份额11.5%,同比提升约1.5pct。破壁机品牌集中度提升,九阳全渠道表现突出。从零售额表现来看,上半年公司破壁机线上市场份额43.2%,较去年同期提升约9pct,线下份额35.6%,仅次于美的36.4%。搅拌机市场线上竞争更为激烈,九阳线上、线下零售额份额均居第一,分别为15.4%和42.4%,但份额较去年同期均约有3-4pct 的下滑。Shark 品牌主要定位家居清洁领域,目前已推出一系列本土化和轻量化产品,其主打蒸汽除菌拖把位列主流电商平台细分品类销售第一。

      公司收益质量良好 公司综合毛利率32.62%,同比上涨0.29pct;销售费用率15.32%;同比上升0.51pct;管理费用率6.5%,同比下降0.73pct;研发费用率3.25%,同比下降0.17pct。公司营运能力得到明显优化:存货周转率3.55,同比变动-0.52,应收帐款周转率14.6,同比变动+2.23,固定资产周转率6.77,同比变动+0.74。

      跨界融合,构建全渠道策略 受疫情推动,公司线上业务继续保持较快增长,是公司重要的营收组成部分。公司主动适应线上线下全渠道发展新趋势,逐渐淡化传统渠道的定义与分工,构建全渠道发展策略,形成了在线直播、软文推荐、线下体验、线上下单、就近配送等丰富的新零售业务模式,实现精准化的推广与营销。公司在社交电商、在线直播等不同领域实现跨界运营,实现了品牌、产品、用户无缝联接,已经集合了2000 多万名用户粉丝,在积累粉丝的同时,吸引更多的公域流量用户转化为私域流量用户。

      投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 为1.22\1.31\1.5 , PE 为35.9\33.5\28.9,维持“买入”评级。

      存在风险

      产品竞争激烈,消费需求疲弱,原材料价格波动加大。