安科生物(300009):业绩符合预期 生长激素下半年有望加速放量

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2020-08-26

  投资要点

      事件:公司发布2020 半年报,实现营业收入7.1 亿元,同比下滑6.7%;实现归母净利润1.6 亿元,同比增长10.3%,实现扣非后归母净利润1.5元,同比增长3.2%。

      生长激素新患入组显著恢复,下半年有望实现快速放量:分季度来看,2020Q2 公司实现营收4.0 亿元,同比下滑4.6%,实现归母净利润8098万元,与去年同期基本持平。在生长激素新患端入组方面,随着2020Q2疫情缓解,我们预计2020Q2 新患入组增速在70-80%左右,7 月新患入组增速我们预计为16%左右,主要系学生暑假放假晚及去年同期基数较高原因。生长激素收入端方面:2019Q2 为发货高峰期,叠加2020Q1 疫情影响,我们预计2020 上半年生长激素收入端与去年同期基本持平。

      2020 下半年,我们看好公司生长激素快速放量,主要系:a)2020Q2 新患快速恢复,为下半年生长激素放量打好基础;b)水针剂型经过一段时间市场培育,下半年有望实现较快放量。在长效生长激素方面,目前生产线正在认证中,我们预计2021 上半年有望报产。此外,年产2000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目的生产线已建设完成,目前正在积极申报中。

      生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点:1)生物药方面,HER-2 生物类似物III 期临床试验入组结束,即将报产,该类药物市场空间50-100 亿量级,预计HER-2 上市后有望贡献较大业绩。2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;VEGF 单抗目前处于临床三期阶段;PD-1 单抗目前处于临床1/2 期临床阶段。

      盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年EPS 分别为0.31 元、0.39 元和0.47 元,对应估值分别为56 倍、45 倍和37 倍。虑到公司生长激素新患显著恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。

      风险提示:生长激素放量的风险;研发进度不及预期的风险。