豫园股份(600655)中报点评:外延并购完善多品牌矩阵建设 科技引领强化产业协同

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:谷茜 日期:2020-08-26

  事件描述

      公司于8 月26 日发布2020 年半年度报告,公司实现营业收入200.54亿元,同比增加0.88%;归属于上市公司股东的净利润11.05 亿元,同比增加10.37%。

      事件点评

      疫情影响Q2 营收同比下降,成本减少拉动利润增长。上半年公司营业收入小幅增长,其中营收端Q1 同比增长27.1%,Q2 同比下降15.55%,主要受到因疫情影响带来的海外游客订单取消,导致上半年度假村营业收入同比减少42%,以及根据地方政府疫情防控要求,餐饮业态各门店暂停营业,导致餐饮管理与服务营收同比减少58.84%。归母净利润层面则正好相反,Q1 同比下降19.1%,Q2 同比增长25.9%,上半年利润增长主要来自于收入下降带来的成本减少影响。公司期间费用率在上半年同比提升0.69pct 至11.35%,主要受到销售费用率增长0.67pct 的影响。经营活动现金流净额上年同期减少并转负,主要是由于购买商品及开发物业的现金流出较上年同期增加所致。

      时尚珠宝调整产品结构,外延并购取得实质性突破。2020 年上半年,公司继续调整时尚珠宝产业的产品结构,古韵金系列爆款产品打造迭代升级,联手郭麒麟合作福运绵绵麒麟款,借力粉丝经济配合新式营销打法,助力销售。疫情期间,公司不断在私域、直播领域的作出新的尝试。

      外延并购方面,完成对法国轻奢设计师珠宝品牌DJULA 的收购,完善对年轻客户喜爱的轻奢珠宝领域品牌布局,同时与意大利顶级奢华品牌Damiani 成立中国合资企业,进一步打开了豫园珠宝时尚集团的市场空间。上半年珠宝时尚板块实现同比2.87%的小幅增长。

      项目收购完善多品牌矩阵,餐饮品牌持续连锁化拓展。上半年公司完成对复星津美的收购,初步完成了化妆品业务品牌矩阵建设,AHAVA 是全球公认的以色列国宝级化妆品品牌,WEI 品牌定位为将中国古老草本精华与现代配方科技融合。化妆品业务同时启动了彩妆、personalcare、药妆医美等品类、品牌的孵化工作,但受疫情影响上半年营收同比下降20%;同时上半年完成上海表业及海鸥表业项目收购,带动时尚表业营业收入同比增长。上半年,餐饮娱乐集团也走出豫园商圈,持续品牌连锁化拓展,持续打造高效供应链体系,一方面餐娱培训大学计划提供人才储备,另一方面融合优化老庙餐饮、松鹤楼餐饮供应链体系,梳理并赋能连锁化战略步伐,苏式汤面、松月楼OEM 率达到95%、南翔连锁OEM 率达到80%。

      复合功能地产布局核心关注区,策源股份加入强化产业连接。复地产发持续布局关注的核心区域,2020 年上半年新增长沙、上海、苏州、南京四个城市项目土地储备;复地产发强化好产品打造,针对健康、金融、智慧和文旅四个方向开展产品力建设工作。充分了解产业及地方政府诉求后,上半年复地产发已经完成22 个核心进入城市政府核心诉求的摸排工作;复地产发携手淘宝第一主播薇娅跨界首播,同时发挥各项目销售人员潜能,共开展过百场线上直播,运用多个社交平台,培养私域流量。在线上线下会员平台方面,通过策源股份的加入,强化了产业连接的协同效应。东家作为公司线上线下家庭会员战略的主要平台,持续明确“东方匠人、东方美学生活”定位,发展品类垂直产业链,形成独特竞争力;策源股份聚焦高净值人群线下服务场景,利用人才优势与服务系统,与东家联合补强产业平台,整合营销拓宽渠道,逐步成为公司整体发展新的盈利增长点。

      投资建议

      公司坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动、品牌矩阵建设、C2M家庭快乐生态系统打造、科技引领四大战略举措,持续构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的“1+1+1”战略,通过协同发展多种优势产业,满足消费者多元化需求。我们看好公司产地融合双向赋能,通过战略投资持续完善品牌矩阵建设的能力,预计2020-2022 年EPS 分别为0.94/1.06/1.24 元,对应公司8 月25 日收盘价9.77 元,2020-2022 年PE 分别为10.37X/9.20X/7.89X,维持“增持”评级。

      存在风险

      市场竞争激烈;国际金价波动;业务多元化、组织层级增多导致的管理风险;房地产行业宏观调控政策风险。