华天科技(002185)公司动态点评:盈利能力大幅改善 成本优势打造封装平台性企业

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/舒迪 日期:2020-08-26

  事件:公司公布半年度报告,上半年实现营收37.15 亿元,同比下降3.25%;归母净利润2.67 亿元,同比增长211.85%;扣非后归母净利润2.10 亿元,同比增长742.91%。2020 年Q2 实现营收20.22 亿元,同比下降4.96%,环比增长19.50%;归母净利润2.04 亿元,同比增长196.32%,环比增长223.81%;扣非后归母净利润1.62 亿元,同比增长569.85%,环比增长230.61%。

      Q2 归母净利润创历史新高,盈利能力大幅改善:二季度单季归母净利润2.04 亿元,历史首次单季超2 亿元。二季度单季度毛利率24.28%,净利率11.48%,均创近五年新高,公司盈利能力大幅改善。二季度国内疫情控制良好,各地开工率提升,叠加订单体量不减,公司Q2 业绩与经营情况环比大幅提升。展望三季度,预计公司订单仍饱满,国内疫情控制良好保障开工率,公司三季度业绩有望环比持续改善。

      技术开发、客户拓展与产能扩张同步进行,成本优势打造通用封装平台:

      技术与产品开发方面,完成了侧面指纹产品、传感器环境光透明塑封工艺、温度传感器灌胶工艺、压力传感器隐形切割工艺开发,具备量产能力及批量生产。3D NAND 16 叠层SSD 产品、基于Hybrid 技术的 UFS 产品、NAND 和DRAM 合封的MCP 产品等多个存储类产品通过可靠性认证,具备量产条件。5G 手机射频高速SiP 封装及基于12nm 工艺的FCBGA AI芯片已批量生产。客户拓展方面,上半年公司不断寻求具有成长潜力的客户合作,新开发客户88 家,客户结构不断优化。产能扩张方面,华天南京完成一期项目建设及各项生产准备工作,通过封装测试相关的体系认证和现场审核,并于2020 年7 月18 日举行了一期项目投产仪式。公司产品产线布局完整,由于总部在甘肃天水,在动力成本、土地成本、人力成本等方面具有竞争优势,并持续打造封装平台性公司,有望释放业绩加速成长。

      封测环节本土化率较高,持续受益本土晶圆制造产能扩张:本土三大封测龙头长电、通富、华天全球市占率合计约20%,长期占据全球封测厂商排名前7 名,具有较强规模优势和本土化率。一方面,本土晶圆制造产能正处于加速扩张期,长江存储与长鑫存储两大存储基地仍处于起步阶段,产能规模尚不具备全球竞争力,未来有望举国之力持续投入;中芯国际作为本土代工龙头科创板加速过会,募集资金投入先进制程,有望带动先进封装产业协同发展;功率、第三代半导体等环节蓄势待发,技术革新与市场需求双轮驱动,产业链持续扩容。另一方面,台积电作为代工龙头向先进封装等下游环节延伸,3D 封装、晶圆级封装等环节技术在持续革新,价值量在提升,行业壁垒在从规模等方面向技术方向转变;预计先进封装行业对先进制程代工厂或优质大客户绑定效应越发明显,行业壁垒正逐步变化,公司昆山与南京工厂提前布局先进封装,有望稳固封装龙头地位。

      维持“强烈推荐”评级:公司Q2 业绩增长超预期,技术、客户与产能扩张顺利,我们看好公司凭借成本优势打造通用封装平台,预计公司2020年-2022 年的归母净利润分别为7.05/9.30/11.74 亿元,EPS 分别为0.26/0.34/0.43 元,对应PE 为62X、47X、37X,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:终端需求回暖不及预期;海外疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;CIS 行业景气度不及预期。