黑猫股份(002068):炭黑行业转暖 精细化工进入收获期

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇 日期:2020-08-26

  投资要点

      2020H1 数据摘要:20H1,公司业绩符合预期,公司实现营收22.04 亿,同比减少-30.49%;归母净利润-0.69 亿元;扣非净利-0.83 亿,公司盈利能力有所改善,亏损收窄;其中Q2 实现营收11.06 亿,同比降低-31.35%,环比+0.73%;基本每股收益达-0.1 元。期间费用率方面,销售费用率5.49%/+0.41pct,管理费用率4.55%/+1.67pct,财务费用率2.27%/+0.57pct,尽管公司营收减少较多,费用率控制较为平稳。

      分业务看:炭黑贡献主要营收17.87 亿/-34.8%,毛利率为8.92%/+2.37pct,营收占比81.08%;焦油精制产品营收2.66 亿/+25.11%,毛利率-0.46%/4.56pct,营收占比12.05%,白炭黑营收0.64 亿/-39.46%,毛利率-1.44%/-11.85pct,营收占比2.91%。炭黑行业已经度过了最困难时期,价格自5 月份以来最低点到目前5100元/吨,下游轮胎景气度好转,价格回暖。

      预计三季度扭亏的概率较大:7 月份炭黑价格为5100 元,对应吨净利润300 元左右,意味着单月净利润在2000-3000 万元,推算Q3 业绩在6000 万元以上。考虑到乌海时联年产1 万吨间苯二酚投产,预计9 月开始将全面贡献业绩。按8 万元单价测算,预计单月盈利2000-3000 万元(对应投资收益为600-900 万元),这样Q4 业绩将环比Q3 更好。

      投资建议:炭黑行业回暖,下半年预计公司扭亏为盈。我们公司预测20 年至22年每股收益分别为0.09、 0.42 和0.6 元。净资产收益率分别为2.3%、 9% 和11.5%,维持买入-B 建议。

      风险提示:主要原材料价格波动风险;疫情风险;环保政策风险。