南钢股份(600282):拟参与申特系企业重整投资

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2020-08-26

  20Q2 归母净利环增42%,新兴产业发展向好

      20H1,公司实现营收244 亿元(yoy+1%),归母净利11 亿元(yoy-39%);20Q2,营收128 亿元(yoy+4.5%,qoq+11.2%),归母净利6.5 亿元(yoy-34.8%,qoq+41.8%)。公司收购子公司南钢发展、金江炉料剩余38.72%少数股权相关事宜已完成,将于20 年三季度并入;另外,公司此次公告称拟设立江苏德鑫云计算数据中心、参与申特系重整,发展势头向好。我们预计20-22 年EPS 为0.40/0.57/0.64 元,仍维持“增持”评级。

      20Q2 产销规模回升,板材价格环比上行

      20H1,公司铁、钢、材产量分别为510、553、486 万吨(yoy+5.9%、+2.6%、-3.6%),钢材销量480 万吨(yoy-3.9%),钢材产销量同比下行主要因疫情期间调整部分产线检修。20Q2,公司钢材产、销量分别为249、254 万吨,同比基本持平,环比改善明显,分别环比增5.5%、12.5%。价格方面,20H1 平均价格3804 元/吨(yoy-5.6%),其中板材下行幅度较小;20Q2平均售价3772 元/吨(yoy-7.9%,qoq-1.7%),其中中板价格表现出较强韧性,环比上行2.8%(市场价格环比基本持平),其余品种均同环比下行。

      20H1 期间费用率小幅上行,经营现金流表现较好20H1 公司销售毛利率12.6%(yoy-2.9pct);四费中变动较大的是财务、研发费用,分别同比-22%、+46%,财务费用下行主要因融资规模及成本下降、存款收益增加,研发费用上行主要因加大数字化研发等投入,期间费用率5.7%(yoy+0.5pct),销售净利率6.0%(yoy-2.9pct)。20H1,公司经营性现金流金额16.7 亿元,同比增3.6 亿元,表现较好。

      新兴产业发力,并计划参与申特系重整

      20H1,公司产业链生态圈内业务盈利向好,其中金恒科技、鑫洋供应链净利分别同比增120%、166%;且公司继续加大智慧制造投入,据公司公告(2020—080),公司与南钢发展、金恒科技拟共同设立江苏德鑫云计算数据中心(公司持股90%),经营范围包括数据处理技术服务、信息系统集成服务等。另外,据公司公告(2020-085),公司拟参与江苏申特钢铁及关联企业的破产重整事项,申特系企业铁、钢、材产能分别为225、270、466 万吨,若公司可成功入选并参与重整,或将进一步扩大公司产能规模。

      看好公司发展,维持“增持”评级

      公司积极建设产业链生态圈,我们看好公司未来发展。考虑近期铁矿石价格持续上涨,或对公司带来成本压力;另外,南钢发展、金江炉料少数股权将于20Q3 并表,我们预计20-22 年归母净利为24.3/34.8/39.3 亿元(前值为21.6/27.4/32.1 亿元),可比公司PB(2020E,Wind 一致预期)均值0.85 倍,考虑公司双主业发展势头好,给予公司0.95 倍PB(2020E)估值,对应目标价3.68 元(前值为3.40-3.60 元),仍维持“增持”评级。

      风险提示:疫情发展超出预期,铁矿石价格持续上涨超出预期。