新媒股份(300770):归母净利同增79% 趋于预告上限

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊 日期:2020-08-26

  20H1 归母净利同增79%,接近预告区间上限,维持买入评级公司20H1 实现营收5.93 亿元,同增32.34%;归母净利3.06 亿元,同增79.36%,业绩接近预告区间上限(预告同增60%-80%);扣非后归母净利润2.76 亿元,同增65.39%。季度看,Q1 营收同增约58%,Q2 同增约14%;Q1 净利同增约96%,Q2 同增约67%。结合中报披露,我们调整20~22 年净利润预测为5.78/7.35/8.81 亿元, 20~22 年EPS 为2.5/3.18/3.81 元,可比公司20 年平均PE 46X,考虑公司高成长性,给予20 年PE 55X,调整目标价至137.51 元,维持“买入”评级。

      全国专网业务:用户规模稳定提升,ARPU 值和付费率提升驱动高增长20H1 公司全国专网业务实现营收5.05 亿元,同增36.56%。全国专网业务继续深耕广东市场,省内专网用户ARPU 值有效提升,同时积极拓展全国市场(已覆盖全国11 个省市)。用户规模持续稳定提升,截止到20 年6月末,公司全国专网业务(包含省内专网和省外专网)有效用户超过1,850万户,同比增长3.7%,环比增长2.8%;我们预计ARPU 值和付费率上半年同比有效提升。公司持续扩充超高清、教育、影视、少儿等多元内容供给,不断优化用户体验,推动增值业务发展势头良好。

      OTT 业务:扩充多元化产品矩阵,不断扩大用户规模20H1 公司OTT 业务收入0.73 亿元,同增23.31%。大力扩充多元化产品矩阵,与虎牙推出“云视听虎电竞”、与埋堆堆推出“云视听埋堆堆”、与快手推出“云视听快TV”等互联网电视新品。云视听系列APP 有效用户超过1.7 亿户,同比增长45%,其中“云视听极光”/“云视听小电视”有效用户分别超9,300 万户/4,300 万户。与TCL 雷鸟、创维酷开等智能终端厂商保持稳定合作,提升对用户的吸引力。根据勾正数据,2020 年7 月云视听极光、云视听小电视、云视听MoreTV 的月活用户规模分别为8,258/1,916/717 万户,环比+3%/-3%/+6%,排名分别位居1/5/6 名。

      20H1 毛利率提升,费用率下降,盈利能力明显提升20H1 公司毛利率为57.33%,较19H1 提升3.46pct,主要受益于20H1全国专网业务成本端相对固定,全国专网业务毛利率较19H1 提升4.09pct,我们预计之后会趋近于19 年水平。20H1 整体费用率6.04%,较19H1 的14.25%下降8.21pct,主要因疫情影响公司削减销售费用及人员工资。毛利率提升和费用率下降带动20H1 净利率较19H1 提升13.6pct 至51.71%。

      主业保持高速增长,看好未来用户持续渗透和付费率提升,维持买入评级公司业务保持持续高增长,我们预计上半年用户ARPU 值和付费率均有提升。结合中报披露数据,我们调整20~22 年净利润预测为5.78/7.35/8.81亿元(前值为5.79/7.58/8.96 亿元),20~22 年EPS 为2.5/3.18/3.81 元,可比公司20 年平均PE 46X,考虑公司高成长性,给予20 年PE 55X,调整目标价至137.51 元(前值169.2~172.96 元),维持“买入”评级。

      风险提示:用户增长不及预期、付费率提升不及预期。