移远通信(603236):智能制造中心投产促进公司营收增长

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘慧影/李娜/李美贤 日期:2020-08-26

  事件:公司发布2020H1 财报,2020H1 营业收入24.97 亿元(YoY +46.22%)。

      归母净利润0.70 亿元(YoY -10.97%)。2020Q2 营业收入14.68 亿元(QoQ+42.54%),归母净利润0.36 亿元(QoQ +4%)。

      公司规模扩张以及原材料备货量加大导致公司现金流承压。2020H1 公司经营活动现金净流出3.24 亿元,同比净流出增加2.66 亿元。受中美贸易战影响,公司加大原材料备货。20H1 备料生产增加导致现金流出较上年同期增加1.08 亿元。同时公司规模扩张导致员工人数快速增长,报告期内公司员工人数相较19H1 新增近500 人,整体员工规模扩张1.5 倍。支付职工薪酬增加导致现金流出较上年同期增加0.63 亿元。

      公司继续增设研发中心,高研发投入助力公司打造全矩阵系列产品。2020H1研发费用2.62 亿元,同比增长100.98%。20H1 公司新增佛山研发中心,截止目前公司有五大研发中心。产品方面,20H1 公司推出5G NR 车规级模组、Wi-Fi6 模组、高精度GNSS 定位模组等新产品,丰富产品线。合作伙伴方面,公司联合产业链上游,分别研发出搭载高通、海思、联发科、紫光展锐芯片的模组产品,全方位构造行业生态。高研发投入助力公司产品矩阵进一步完善,促进公司整体营业收入增长。

      智能制造中心近期投产,保障产品快速交付。公司位于合肥的智能制造中心项目从2019 年11 月开始建设,项目投资合计3 亿元,近期已完成12 条产品线的建设及安装、调试和投产。目前智能制造中心项目一期已完成环评,具备量产能力。预计智能制造中心一期年产能共计新增约750 万片,分别为:

      4G 物联网模组约200 万片、智能通讯模组约100 万片、窄带物联网模组约250万片、GPS 模组约200 万片,有力提升公司的研发和产品交付能力。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年营收分别为61.03、85.39、118.35 亿元,净利润分别为2.27、3.72、6.43 亿元,对应EPS 分别为2.12、3.48、6.01 元。当前股价对应PE 值分别为96、58、34 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:疫情影响海外业务拓展,终端需求增长不及预期,汇率波动。