特锐德(300001)2020年中报点评:业绩符合预期 盈利有望加速修复

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:弓永峰/林劼 日期:2020-08-26

公司2020Q2 盈利显著回升且上半年盈利回正,下半年业绩有望加速修复,且中长期料将受益于新能源汽车充电运营效益提升,有望实现利润大幅释放;下调2020-2022 年净利润预测至3.0/5.2/8.1 亿元,现价对应PE 69/40/25 倍,给予目标价25 元,维持“买入”评级。

    Q2 盈利显著回升,业绩符合预期。公司2020H1 营收26.46 亿元(+11.1% YoY),归母净利润1198 万元(-85.7% YoY),毛利率19.7%(-8.5pcts YoY);其中Q2 营收18.60 亿元(+42.0% YoY),归母净利润8470 万元(+77.4% YoY),在Q1 受疫情影响致亏损的情况下实现盈利扭亏,业绩符合预期。公司2020H1期间费用率24.2%(-2.4pcts YoY),其中销售/管理(含研发)/财务费用率为7.2%/12.9%/4.1%(-0.9/+0.2/-1.7pcts),费用控制能力逐步优化;经营性现金流净额为-7.57 亿元(-153.2% YoY),收现比率0.82(-0.25 YoY),现金回款能力出现短期下滑。

    充电业务快速恢复,盈利能力有望明显回升。2020H1 受国内疫情影响导致期间企业停工、出行减少,尤其是2、3 月份新能源汽车充电量大幅下滑,公司充电业务收入6.49 亿元(-1.9% YoY),毛利率降至7.1%(-19.7pcts YoY)。在此情况下,公司2020H1 充电量仍达10.2 亿度(+16.1% YoY),平均充电利用率或在7%左右,平台注册用户数增至292 万人(+67.8% YoY);目前日充电量已回升至900 万度以上(+~40% YoY),对应充电利用率或回升至约10%。

    随着新能源汽车保有量稳步提升、出行需求快速恢复的情况下,预计下半年充电业务运营效益和盈利能力有望快速提升。

    智能制造业务有望加速复苏,龙头地位巩固。公司2020H1 电气设备制造业务收入19.97 亿元(+17.0% YoY),毛利率23.8%(-5.1pcts YoY),盈利能力下滑或主要受新冠疫情冲击。公司作为国内最大的箱变供应商,凭借系统集成技术和箱变产品优势稳步扩张,2020H1 新签模块化变电站60 套,累计完成签订365 套,市场份额大幅领先,并有望受益电网、轨交、新能源等新基建项目需求放量而较快增长。

    风险因素:箱变订单落地低于预期,充电利用率提升不及预期等。

    投资建议:基于新冠疫情影响导致公司电力设备产品交付延后、充电网增速放缓,下调2020-2022 年净利润预测至3.0/5.2/8.1 亿元(原预测值为4.6/6.5/9.5亿元),对应EPS 预测0.30/0.53/0.81 元,现价对应PE 69/40/25 倍;考虑公司作为充电运营龙头的长期成长潜力,给予目标价250 元,维持“买入”评级。