美亚光电(002690)2020年半年报点评：Q2业绩逐步恢复 口腔业务下半年关注口扫开售

事件：

    公司公布2020年半年报，报告期内实现营业收入5.16亿元（-12.26%）；归母净利润1.47 亿元（-28.69%）；扣非归母净利润1.23 亿元（-30.22%）；实现EPS 为0.22 元。业绩符合市场预期。

    点评：

    Q2 业绩回暖显著，研发费用率持续增长。公司Q2 业绩回暖明显，实现营收3.59 亿元，环比上升128%，同比下降4.77%；净利润1.09 亿元，环比上升186%，同比下降25%。H1 毛利率为53.08%,同比下降2.29pct，主要原因是海外零配件价格略有上升。H1 管理费用率同比上涨2.67pct，主要原因是技术型管理人员数量增加，以推动公司创新技术成果建设；H1研发费用率上升至7.82%，公司研发投入保持持续增加趋势。

    色选机业务韧性大，CBCT 下滑趋势有望扭转。上半年，公司色选机收入同比下降0.73%，内销外销均几乎与上年持平，抗风险能力强。CBCT业务收入同比下降37.76%，公司CBCT 收入确认存在不超过3 个月的延后，疫情过后二季度部分收入暂未确认。疫情二次反复对客户采购新设备造成疑虑，需求有所滞后。随着疫情平稳，CBCT 的下滑趋势有望扭转。

    新型口扫仪成功获批上市，有望增厚医疗板块收入。公司口扫仪MyScan 已成功取证，具有速度快、大视野、重量轻等优势。公司计划于下半年参加上海及华南展，对口扫仪进行大规模销售。考虑到公司已有超过6000 家口腔诊所渠道，此产品未来有望快速放量，增厚公司医疗业务收入。

    盈利预测、估值和评级：

    公司色选机业务龙头地位牢靠，高端医疗业务增长迅猛，兼具稳定性与成长性。考虑到今年疫情对口腔行业影响较大，需求恢复有一个过程，下调公司2020~22 年EPS 为0.85（-0.09）/1.10（-0.11）/1.34（-0.13）元，现价对应PE 为68/53/43 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    农产品需求下降的风险；民营口腔采购需求下降的风险；口腔扫描仪推广不及预期的风险；汇率风险等。