健帆生物(300529)2020年中报点评：业绩符合预期 疫情助力品牌影响力提升

本报告导读：

    尿毒症领域刚需快速增长，肝病领域环比恢复显著，新冠危重症患者救治促进灌流技术和品牌推广，海外市场开拓迅猛，高增长有望延续，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。疫情助力血液灌流技术国内外推广，上调2020-2022 年EPS 预测至1.02/1.44/2.05 元（原为0.99/1.33/1.80 元），参考行业和可比公司估值，给予2021 年PE 60 X，上调目标价至 86.4 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2020 年H1 实现营收8.70 亿元（+32.00%），归母净利润4.41 亿元（+44.11%），扣非净利润4.17 亿元（+53.17%），单季度看，Q2 收入/归母/扣非分别增长34.95%/45.42%/51.42%，业绩符合预期。

    尿毒症领域刚需高增长，疫情助力产品推广。尿毒症领域，H1 实现收入5.94 亿元（+33.49%），20 年 6 月公司正式启动疗程化推广，目前在全国已累计开发疗程化（每周一次）灌流患者 1000 多名，未来随RCT 成果助力渗透率提升，有望继续保持快速增长。肝病领域，公司积极探寻线上推广模式，主要肝病产品 BS330 灌流器H1 实现收入3364 万元（+14.82%），环比恢复显著。在新冠肺炎领域，公司的技术或产品不断写入了国内外诊疗方案或指南，促进公司产品推广和品牌影响力提升。

    不断培育新的业绩增长点。20 年5 月和8 月，公司自主研发的一次性使用动静脉穿刺针、Future F20 血液净化设备2 项新产品取得Ⅲ类注册证；疫情发展助力公司产品在海外市场得到更迅速、有效的推广和普及，H1实现海外销售收入1770 万元（+105.96%），7 月收入682 万元（+160.33%）；20 年8 月公司再次推出全新保险产品灌爱宝、周灌宝，未来有望为肾病患者提供全产业链服务和产品，并有望复制到肝病及其他病种领域。

    风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风险。