美亚光电(002690)中报点评:疫情影响弱化 展会订单及口扫新品推广可能超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/李阳东 日期:2020-08-26

  本报告导读:

      7、8 月口腔CT 销量已恢复增长,9、10 月展会需求有望集中释放,口扫新品发布有望带动新增长驱动。

      投资要点:

      结论:受疫情影响 ,2020年上半年营收、归母利润为5.2亿、1.47亿,下滑12.3%、28.7%,略低于市场预期。受疫情冲击,下调2020-22 年EPS至0.88(-0.08)、1.1(-0.04)、1.34(-0.04)元,考虑新产品推出将带来新一轮增长,给予2021 年63.4 倍PE,上调目标价至69.72 元,增持。

      色选机业务基本稳定,口腔CT 短期受疫情影响。分业务看,上半年色选机营收3.6 亿,同比基本持平,其中出口增长6.3%,打消市场此前对东南亚市场疑虑。口腔CT 上半年营收1.2 亿,下滑37.8%,Q1 基本无发货,4、5 月复工后恢复较好,但6 月国内部分地区疫情反复,牙科诊所较敏感,出货再次受打击。7、8 月影响减弱,销量已恢复增长,三季度口腔展会需求预计将集中释放。

      毛利率短期受促销及采购价格影响,后续有望回升。上半年毛利率53.1%,同比下滑2.3pct,一方面疫情期间临时采取一些优惠政策,另一方面3、4 月公司担心部分原材料进口影响,主动加大备货,采购价格略高。目前公司大部分零部件可用国产替代,部分进口零部件备货在3-6 个月,后续毛利率有望回归至此前水平。

      口扫三季度正式推广,工业检测逆势增长。新产品方面,公司口扫产品已拿到注册证,目前小批量试用,预计9 月展会将正式推向市场,预计行业需求将迎快速增长。工业检测2020 年上半年逆势增长7.7%,各应用领域均在增长,未来有望加速。

      风险提示:疫情反复压制牙科诊所投资,行业竞争加剧影响盈利能力