同花顺(300033):C端弹性符合预期 看好H2加速成长

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:安永平/赵伟博/邵珠印 日期:2020-08-26

  事件:同花顺发布半年报,20H1 实现营收9.92 亿(同比+41.2%),归母净利润/扣非归母净利润4.39/4.30 亿(+66%/66%)。其中20Q2 实现收入6.07 亿(+46%),实现归母净利润/扣非归母净利润3.12/3.08 亿(+90%/91%),业绩表现略超市场预期。

      C 端软件弹性符合预期,H2 有望加速体现收入。20H1 公司电信增值业务实现收入5.81 亿(+32%),公司整体合同负债余额10.14 亿,我们测算公司20H1 C 端软件订单同比增速为24%,与市场上半年日均成交额增速29%基本吻合。我们认为公司C 端软件依旧维持较高客户粘性和成交量弹性,20H2 收入有望加速确认。

      B 端业务整体增长平稳,看好公司议价能力保持高水平。20H1 公司软件维护和销售业务实现收入0.71 亿(+31%),广告及互联网推广业务实现收入1.5 亿(同比+12%)。我们认为券商系统维护、券商开户导流等细分业务增长较为平稳。我们预计分佣收入大部分将在H2 体现,公司将依托高活跃用户维持较高议价能力。我们判断公司if ind、人工智能等业务依旧维持较快增长,看好H2 增长提速。

      受益金价上涨和基金市场火热增速提升,看好基金代销业务发展前景。

      20H1 公司基金销售及其他交易手续费业务实现收入1.9 亿(+153%),我们判断主要由于1)金价上涨带来的黄金代销业务收入大幅提升;2)基金代销业务大幅增长。我们认为,公司基金代销业务发力较晚,2018-2019 年逐渐加大投入,有望依托其活跃用户进军行业前列。

      上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑20H2 市场成交额有望超此前预期(7 月1 日至8 月24 日日均成交额超过1.2 万亿,yoy198%),我们上调盈利预测, 预计2020-2022 年公司归母净利润分别为14.4/19.4/25.8 亿,对于EPS 分别为2.69/3.62/4.79 元。给予公司2020年70x 目标P/E,目标价188.30 元,维持“买入”评级。

      风险提示:市场成交量低、C 端软件盈利模式变革、分佣比例下调等。