深度*公司*中信证券(600030):投行业务持续领先 自营收入增长六成
公司1H2020 实现营业收入267.44 亿元,同比增长22.73%;实现归母净利润为89.26 亿元,同比增长38.48%;20EPS1.25 元,20BVPS13.76 元。
净利润增长近四成,自营收入占比提升:(1)1H2020 合并口径归母净利润同比增长38.48%;净利润率与年化ROE 分别为33.38%与10.14%,同比分别上升3.8 和1.9 个百分点。(2)自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为44%、19%、12%、8%、3%,自营占比提升11%。
投行业务市占率维持第一,主动管理转型成效显著:(1)投行业务净收入22.21 亿元,同比增长23%。股债承销金额6,855 亿元,同比增长30%,市场份额13.7%,保持行业第一;IPO 市场份额回落至8%,或为节奏性因素所致。(2)资管业务净收入同比增长23%至32.90 亿元,其中基金管理持续72%高贡献。公司积极推动业务转型,期末资管规模较期初增加2%至1.4 万亿元,其中主动管理占比升至60%。公司私募资管市场份额12.87%排名行业第一。(3)受益于市场活跃度和公司市场份额(6.35%)的共同提升,经纪业务净收入同比增长32%至50.08 亿元。公司持续财富管理转型,代销金融产品收入同比翻倍至7 亿元,投顾人数行业第一。
利息支出扩大致利息净收入下滑,自营业务净收入增64%:(1)利息净收入8.10 亿元,同比减少41%,其中利息收入增加5%至66 亿元,而利息支出增加17%至61 亿元,为利息净收入减少的主要原因。(2)融资融券和股票质押收入同比分别增长21%和减少2%;公司借力资本市场开放、公募基金出借等政策红利,两融规模持续增长,期末融资融券业务融出资金为818 亿元,较期初增长21%,市占率稳定在7%左右。公司审慎计提信用减值损失20.35 亿元,同比增加三倍。(3)自营业务净收入117.95 亿元,大幅增长64%。金融资产规模持续扩张,期末规模4,479 亿元,较期初增加26%。公司场外衍生品做市交易业务持续排名市场前列。
估值
公司作为行业龙头,将持续享有更多资本市场改革红利。将20/21/22 年归母净利润由158/181/201 上调至162/182/202 亿元,维持买入评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。