爱博医疗(688050):Q2业绩恢复良好 长期看好人工晶体创新龙头

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王睿 日期:2020-08-26

  事件:公司公布2020 年半年报,2020 上半年实现营业收入1.04 亿元,同比增长9.39%;归母净利润3754 万元,同比增长2.30%;扣非归母净利润3618 万元,同比增长2.86%。

      Q2 业绩超预期恢复,下半年有望保持高增速:2020 Q1 受到新冠疫情的影响,院内白内障手术和角膜塑形镜验配基本停止,公司Q1 营收同比下降39.2%。随着国内疫情的恢复,白内障手术等较刚需项目恢复情况良好;公司Q2 实现营收7737万元,同比增长49.9%;归母净利润3412 万元,同比增长74.7%,业绩恢复略超预期。 分产品看,人工晶状体收入为9002 万元,销量和销售额分别同比增长33%和39%,保持高增长速度。角膜塑形镜经过1 年的推广,上半年实现收入1083 万元,其中Q2 收入 792 万元,同比增长575%。目前我国疫情防控效果明显,下半年产生大规模疫情反弹几率小;公司人工晶状体和角膜塑形镜产品的高市场认可度,下半年有望保持高增速。

      短期疫情影响不改长期盈利能力:公司2020H1 毛利率为85.5%,同比下降0.7pct,主要因为1)一季度疫情影响,导致人工晶体单位成本增加;2)角膜塑形镜处于推广初期,主要以低价格的试戴镜销售为主。长期来看,随着公司人工晶体业务恢复和角膜塑形镜的加速推广,毛利率仍有较大上升空间。公司期间费用率保持良好,销售费用率同比降低3.6pct,主要因为疫情导致差旅费用减少;管理费用和财务费用分别增长0.3pct 和0.1pct。

      研发创新是公司核心能力,公司保持高研发投入:2020 上半年公司研发费用为1405 万元,同比增长24.6%,营收占比18.2%,截止2020 年6 月,公司获得国内外8 项专利授权;预装式非球面人工晶状体产品A1UL 在国内获批上市,AQBHL和A1UL 分别在泰国和韩国上市。公司拥有丰富的研发管线,覆盖人工晶体主流新技术;多焦点人工晶体、有晶体眼人工晶体等6 款重磅产品将在未来陆续上市,成为公司业绩支柱。

      投资建议:我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为0.89、1.51、1.86 亿元,增速分别为32.8%、70.1%、23.4%。我们长期看好人工晶状体进口替代空间和公司创新研发能力,维持"增持-A"的评级。

      风险提示:角膜塑形镜市场推广不及预期风险;新冠疫情反复风险;集中采购降价风险。