晨光生物(300138):盈利能力持续提升 业绩保持高速增长

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏/苏剑晓 日期:2020-08-26

  事件:公司8 月24 日发布半年度业绩公告,今年上半年实现营业收入18.26亿元,同比增长13.38%,实现归母净利润1.52 亿元,同比增长36.94%,基本每股收益0.31 元,同比增长40.91%。

      天然色素/香辛料/营养及药用类产品营业收入占总营收比重为55.8%,比去年同期提升4.5 个百分点。本类产品实现营业收入10.18 亿元,同比增长23.40%,毛利率为27.36%,比上年同期增5.43%。棉籽类业务板块持续与战略性客户进行合作,整体业务板块同比微增,后续公司将对该板块进行整合,以提升其盈利水平。

      核心产品辣椒红、辣椒精、叶黄素竞争格局持续优化,行业影响力进一步提升。辣椒红色素销量超3200 吨,同比增长约8.75%,稳居世界第一,销售收入、毛利额分别同比增长16%、6%。辣椒精销量受一季度疫情影响较大,同比下降约30%,虽然二季度增幅较大,但半年度仍阶段性同比减少约17%,上半年产品价格同比上涨,实现的销售收入、毛利额分别同比增长12%、39%。叶黄素售价上涨,虽然销量同比略降,但实现的销售收入、毛利额分别同比增长112%、287%;晶体叶黄素(食品级或保健品级叶黄素)持续发力,销售量、销售收入、实现的毛利额分别同比增长3%、101%、220%。

      第二梯队产品发展迅速,势头良好。花椒提取物销量稳定,与海底捞的合作持续推进,胡椒提取物销量快速增长。甜菊糖苷在完成工艺改进后市场竞争力明显提升,上半年销售额同比增长约67%;营养药用类产品发展势头良好,姜黄素、银杏提取物、葡萄籽提取物等产品销售额实现了不同程度增长。

      工业大麻业务取得阶段性进展,于7 月底取得《云南省工业大麻加工许可证》。公司全资子公司云麻生物取得腾冲市公安局核发的《云南省工业大麻种植许可证》,并于2020 年7 月29 日取得《云南省工业大麻加工许可证》,对公司推进工业大麻中长期发展规划有着积极的影响。工业大麻研发项目已完成中试放大,正在进行试生产。

      全球化原料基地继续扩大,对稳定原料供应、降低成本有重要意义。新疆地区发展万寿菊种植超过20 万亩,云南腾冲万寿菊种植超过5 万亩;曲周县周边发展甜叶菊种植超过1 万亩;印度、赞比亚、缅甸试种工作稳步推进,种植规模持续扩大。

      投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻取得加工许可证,未来空间大,预计公司2020-2022 年EPS 为0.52、0.64、0.82 元,对应PE 分别为32.8 倍、26.7 倍、20.9 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性