香飘飘(603711)：环比改善明显 冲泡类产品表现亮眼

事件：公司发布2020 年半年报：报告期内实现营业收入9.91 亿元，同比下滑28.0%；实现归母净利润-0.64 亿元，去年同期盈利0.24 亿元。

    二季度环比改善明显，冲泡类动销加速。Q2 公司实现营业收入5.61 亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润0.22 亿元，去年Q2为-0.28 亿元。公司Q2 利润转正主要系销售费用下降以及毛利率更高的冲泡类奶茶动销加速。由于疫情期间需求量增大，经典/好料系列二季度销售收入分别为1.54 亿元/0.69 亿元，较去年同期提升162%/131%。另外公司去年新上市的珍珠系列上半年实现收入0.31 亿元。

    果汁茶二季度环比改善，三季度看好冰冻化率提高带来的继续增长。公司果汁茶系列上半年实现销售收入3.57 亿元，其中Q2 销售收入2.40 亿元。公司于4-5 月间在全国10 座核心及主要城市开展了万杯果汁茶陈列，链接形象代言人邓伦见面会的线下快闪推广活动，取得了较好的效果。虽然果汁茶与去年同期的高基数相比有所下滑，但环比改善明显。由于去年三季度公司冰冻化不甚理想导致果汁茶销售放缓，今年冰冻化陈列将是公司重点推进的工作。我们看好三季度果汁茶环比继续增长。

    新品上架，踩准风口。公司仍然坚持不断创新，8 月份新上市3大系列6 款新品，涵盖Meco 系列、好料系列及珍珠双拼系列。

    新上市的产品除了更加针对年轻群体外，还主打无糖、健康等概念，踩准今年的爆品风口。公司未来仍将以冲泡类奶茶为盾，以轻奶茶、果汁茶等新品为矛，丰富品类的同时继续成长。

    盈利预测与投资建议

    预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.88 元、1.12 元、1.34 元，对应2020-2022 年PE 分别为34.5 倍、27.0 倍、22.7 倍。继续推荐，维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险；新品推广不及预期；疫情反复致使部分渠道推进受阻。