惠达卫浴(603385):Q2业绩增长11% 整装卫浴值得期待

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2020-08-26

  投资要点

      投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

      要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5 个,总字数不超过1000 字。

      风险提示:

      2020 上半年公司实现营业总收入13.17 亿元,同比减少11.16%,主要系疫情影响,销量减少所致;其中Q2 实现收入8.21 亿元,同比减少0.64%,降幅较一季度明显减少。公司在卫生陶瓷实现收入7.12 亿元,其中智能卫浴实现收入0.93 亿元;上半年整体浴室的收入为1166 万元。国内、国外市场收入分别同比变动-10.89%、-11.75%。国内零售渠道和工程渠道收入分别同比变动-16.37%、0.89%。

      2020 上半年公司实现综合毛利率32.64%,较去年同期上升0.76pct;实现净利率9.88%,较去年同期下降0.3pct。公司在Q1、Q2 的毛利率分别为29.31%、34.65%,分别同比变动0.17pct、0.59pct。

      2020 上半年公司期间费用率为20.30%,同比上升1.97pct,主要系管理费用和销售费用的上升。销售费用率同比上升0.94pct;管理费用率同比上升1.61pct,主要系薪酬增加,固定资产折旧增加,保险费增加所致;研发费用率同比上升0.5pct;财务费用率为-0.10%,同比下降0.58pct,主要系汇兑收益增加和银行降低贷款利率所致。

      2020 上半年公司资产减值损失+信用损失占比为-3.53%,较去年上升8.71pct;每股经营性现金流净额为0.85 元,较去年增加1.06 元/股,主要系应收票据到期,应付账款增加,支付的薪酬减少所致。

      盈利预测及评级:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022 年公司EPS为1.0 元、1.14 元、1.33 元,8 月25 日收盘价对应PE 分别为17.1、15.0、12.8 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险、地产新开工面积下行、整装卫浴落地不及预期、线下门店优化不及预期、现金流恶化的风险