太平鸟(603877)2020中报点评:新零售布局完善 Q2逆势高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅/方榕佳/丁凡 日期:2020-08-26

  本报告导读:

      公司Q2 业绩逆势高增长,线上增长强劲并持续提速,线下环比明显改善,看好公司核心竞争力不断加强下公司全渠道持续稳健增长,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级 :公司推进新零售布局,Q2 业绩迅速恢复,上调公司2020-2022 年EPS 为1.25(+0.17)/1.50(+0.25)/1.74(+0.34)元,考虑公司未来增长提速,参考可比同业,给予公司2021 年18 倍PE,上调目标价至27 元。

      线上线下齐发力,共驱Q2 业绩逆势高增长。公司H1 收入32.17 亿元,同比增长3.11%,Q2 收入增速25.56%,环比Q1 提升42.22pct。

      H1 归母净利润1.21 亿元,同比下降8.53%,其中Q2 单季增速环比Q1 提升236.62pct,业绩符合预期。公司在小程序等新零售渠道积极布局,H1 线上收入11.24 亿元,同比增长25.64%,Q2 单季增长35.31%。线下方面,公司注重单店盈利与经营质量,上半年净关店196家至4300 家,Q2 线下增长12.32%,环比Q1 大幅改善。

      疫情下公司毛利率有所影响,费用管控得当。公司H1 服装主业毛利率下降3.38pct 至54.20%,主要系疫情下折扣力度加大。H1 销售费用、管理费用分别下降3.93pct 和0.88pct,主要系公司加大费用管控力度。随着下半年零售环境逐步恢复,未来有望持续改善。

      产品引导潮流,加快新零售转型,业绩望持续增长。公司通过数据化系统引导服装设计潮流,及时把握终端潮流信息,并积极探索新零售渠道,年轻化的品牌形象与新零售渠道契合,不断提升公司线上产品销售和品牌影响力,全渠道推动公司业绩稳健增长。

      风险提示:门店拓展不及预期、疫情复苏不及预期。