姚记科技(002605):休闲游戏业务稳健增长 互联网营销未来可期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:赵琳/李婉云 日期:2020-08-26

  事件概述

      公司发布2020 年半年报。2020 年上半年,公司实现营收10.19 亿元,同比增长24.38%;实现归母净利润8 亿元,同比增长436.7%;实现归母扣非净利润2.79 亿元,同比增长100.58%。归母净利润大幅上升主要系报告期会计核算变更及联营公司亏损所致。公司将持有细胞集团公司14.21%股权由长期股权投资转入其他非流动金融资产核算,原股权投资因采用权益法核算而确认的其他权益变动,在终止采用权益法核算时全部转入投资收益。

      公司2020Q2 单季实现营收4.84 亿元,同比增长12.91%;实现归母扣非净利润1.34.亿元,同比增长52.3%。

      研发智能化投放平台大幅提升游戏投放效率。

      报告期内,公司移动游戏业务开发建立了自研的智能化投放平台,及时跟踪投放效果,调整投放计划,大幅提高了投放效率。公司产品《小美斗地主》于2020 年1 月11 日正式上线,在2020 年春节期间在iOS 游戏免费榜排名第一。受益于海外疫情的持续,主攻海外社交博弈游戏的大鱼竞技旗下的《Bingo Party》、《Bingo Journey》用户数创新高。报告期内,公司移动游戏业务实现营收5.83 亿元,同比增长18.51%。同时,由于CPS(按销售额付费)渠道游戏用户减少导致营业成本下降,游戏业务毛利率提升4.67pct 至96.12%。同时,子公司成蹊科技成为上海市网络游戏行业协会的理事单位,子公司酷祯网络开发的《全民养恐龙》获得2020 上半年阿拉丁神灯奖最佳创意小游戏,也体现了公司在休闲游戏领域的研发实力。此外,公司投资601.2 万元新设了一家手机游戏公司上海索立泰尔,持股比例为50.1%,未来将继续加大游戏的研发力度。

      收购芦鸣科技剩余股权、与华策影视共同探索短视频商业变现,互联网营销业务未来可期。

      2020 年6 月底,公司股东大会审议通过了收购参股公司芦鸣科技剩余88%股权,互联网营销业务布局取得突破性进展。目前,公司具备行业领先的短视频制作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,未来将进一步挖掘数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销、KOL 孵化的互联网营销全链条产业价值。同时,公司与芦鸣科技、华策影视共同成立了合资公司,携手探索短视频的商业变现。此外,公司持续对产业内优秀公司进行投资,目前已投资600 万元取得MCN 机构嘉兴构美3%股权,构美是淘宝直播头部的MCN 之一,2019 年带货成交额超20 亿元,以女装美妆等女性时尚品类为主。随着芦鸣科技的并表及互联网营销业务逐步成熟,我们预计互联网营销业务将成为公司新的盈利增长点。

      优化产能布局,推出股权激励,公司治理进一步强化。

      报告期内,公司顺利完成了“年产2 亿副扑克牌扩建项目”和“年产2 亿副扑克牌生产基地建设项目”等募投项目,成功实现了上海基地产能和浙江万盛达基地产能向启东基地顺利转移。目前,启东姚记负责公司扑克牌全部生产业务。此外,公司顺利实施了2020 年股票期权激励计划,并完成首次股票期权的授予登记工作,向82 名激励对象授予权益总计522 万份,占激励计划公告时公司股本总额的1.31%,同时预留权益130 万份,进一步促进和保障管理及核心技术团队的长期稳定支持,彰显了公司对未来发展的信心。

      投资建议

      考虑到海外疫情持续及公司互联网营销业务的快速增长,我们更新了盈利预测,预计公司2020-2022 年将分别实现营收30.13 亿元、48.72 亿元和59.28 亿元,同增73.5%、61.7%和21.7%;归母净利润分别为11.05 亿元、9.02 亿元和11.59 亿元,同增220.4%、-18.4%和28.6%(原归母净利润分别为10.21 亿元、8.83 亿元和 11.04 亿元,同增 196%、-13.5%和 25%);对应EPS 分别为2.76 元、2.25 元和2.9 元, 对应PE 分别为13.88X\17.01X\13.23X。考虑公司作为头部休闲游戏公司,抓住短视频红利发力互联网营销业务,维持“买入”评级。

      风险提示

      市场竞争风加剧风险、人才流失风险、商誉减值风险。