同花顺(300033):贝塔效应增厚利润 持续培育新增长极

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周晶晶/徐一洲/宋筱筱 日期:2020-08-26

  事件描述

      同花顺发布2020 年中报,报告期实现营业收入和归属净利润分别为9.92 和4.39 亿元,同比+41.16%和+65.99%,扣非归属利润同比+66.08%至4.30 亿元,经营性现金净流量同比+74.66%至7.13 亿元。

      事件评论

      增值电信服务和基金代销业务是盈利增长的核心推手。销售商品等收到的现金流入为13.15 亿元,同比+45.71%,高于收入增速,预计实际收入增速更佳,具体来看:1)增值电信业务收入为5.81 亿元,同比+32.2%,较去年多增1.42 亿元,主要系市场上涨背景下客户对于金融资讯需求明显增长,考虑到公司的合同负债较年初增长32.6%至10.14 亿元,为后期盈利持续增长奠定基础。2)基金销售及其他手续费收入为1.90 亿元,同比+153.0%,较去年多增1.15 亿元,主要系基金表现优于指数表现,客户通过产品进入市场,收入增速快于基金规模增速。3)广告及互联网业务推广服务收入1.50 亿元,同比+11.8%,系市场交易快速放大增厚公司导流业务分润,随着业务有望走向常态化,公司有望依托庞大的流量基础进行客户的持续变现。4)目前公司周度活跃客户数达到1825 万户,较年初增长11.3%,客户数的增长和付费率的提升将带来公司盈利增长的双击。

      持续加大研发投入,为产品创新奠定基础。成本费用方面,上半年公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.28、0.56 和-0.68 亿元,费率分别为12.9%、5.6%和-6.9%,销售费用同比明显攀升45.8%,主要系公司加大营销推广力度,销售人员薪酬有所增加;研发费用同比增长25.0%至2.63 亿元,截止至2019 年末公司研发人员2153 人,占比63.8%,持续的研发投入为公司产品培育奠定基础。

      预计公司2020-2021 年营业收入分别为29.06 和32.17 亿元,分别同比增长66.8%和10.7%;实现归属净利润分别为15.56 和16.34 亿元,分别同比增长73.3%和5.0%,对应PE 分别为41.7 和39.7 倍。短期来看,公司有望受益于资本市场活跃度提升带来业绩和估值的双击效应;长期来看,我们看好同花顺凭借客户积累、技术进步和产品创新打造新盈利增长点,推动利润中枢抬升,给予“增持”评级。

      风险提示

      1. 市场交易量和佣金费率大幅下移;

      2. 质押和信用债投资出现信用风险。