昆药集团(600422):公司转型顺应我国医院发展趋势 长期发展可期

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:2020-08-26

  平安观点:

      公司处于转型期,产品结构有所调整:近年来国家医疗政策频出,医保控费为大趋势。在此趋势下,中药注射剂的发展受到一定限制。为了应对国家政策,推动企业长期发展,公司推进营销转型,从以处方药尤其注射剂为主转向注射、口服并重,处方与OTC 并重的模式。2018 年,公司针剂收入占比为27.03%,随着转型工作的推进,2019 年公司针剂收入占比下降至26.52%。我们认为,随着公司销售策略的变化,针剂销售占比仍会继续下降。

      布局创新药,为公司长期发展打基础:公司与中国中医科学院(屠呦呦团队)合作的、适用于红斑狼疮的KY41078 继续推进二期临床,预计年底前将完成二期患者的全部入组;用于骨质疏松治疗领域的生物制品二类新药KY70091 于2020 年1 月获批进入I 期临床;自主研发的用于缺血性脑卒中的中药I 类新药KY11018 已在临床样品制备阶段;与药明康德合作研发的、适用于胆管癌、胶质瘤等肿瘤治疗领域的KY41079 已在5 月份提交Pre-IND 申请,将于近期提交IND 申请;缺血性脑血管疾病用药KY43008&9 完成现场核查。

      首次覆盖给予“推荐”评级:公司为国内重要的中药企业,长期业绩维持稳定增长。公司积极转型,推动“针剂-口服”、“处方-零售”的双轮驱动战略落地,顺应我国医药行业的长期发展趋势。公司重视创新,在研产品储备丰富,为公司长期增长奠定基础,我们预计2020-2022 年公司归属母公司净利润为5.00 亿元、5.72 亿元和6.63 亿元,同比增长10.1%、14.4%和15.9%;对应EPS 分别为0.66 元、0.75 元和0.87 元。首次覆盖,我们给予公司“推荐”评级。

      风险提示:1.市场及政策风险:医保控费仍为医药政策的主旋律,若未来国家对重要注射剂监控趋严,公司业绩或受到影响;2.药品研发不达预期的风险:药品研发有一定的不确定性,研发进度有低于预期的可能,从而影响公司未来业绩增速;3.疫情再次爆发的风险:疫情仍有可能出现反复,从而影响公司产品医院端的销售。