九阳股份(002242):价值登高与多品类并行提速见效 龙头转舵新消费长期看好

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:虞晓文 日期:2020-08-26

  主要观点

      事件:公司发布2020 年中报,20Q2 实现收入28.56 亿元,同比19.6 %,实现净利润2.71 亿元,同比+12.78%。

      价值登高与多品类高增并行,收入增长提速:公司Q2 实现收入28.56 亿元,同比19.6%。一方面,公司紧抓大单品价值登高策略,收效甚好;另一方面,公司多个品类并行西式小家电、炊具等品类均取得快速增长。

      积极聚焦新潮流,盈利能力维持稳定:公司Q2 实现毛利率32.18%,同比+0.14pct,基本维持稳定。公司Q2 销售费用率16.16%,同比+0.17pct。

      现金流维持优异水平,销售回款情况改善:公司Q2 销售商品收到现金30.84亿元,同比增长21.47%,与收入情况基本吻合,公司现金流维持优异水平,20H1 经营活动产生净现金流5.27 亿元,同比大幅+197.74%。

      投资建议:九阳股份多年维持小家电领域龙头地位,并且能够顺应时代变迁迅速调整,如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式,预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。公司的多品类、多品牌战略成效显著,原有大单品的价值登高策略也为其带来收入提速增长,看好公司未来长期维持较高增速。我们预计公司2020-2022 年收入同比分别+17.2%、+16.5%、+16.8%,归母净利润同比分别+9.9%、+15.9%、+18.1%,当前股价对应2020-2022 年PE 分别37.0x、31.9x、27.0x,维持增持评级。

      风险提示:疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险;新品类扩张不及预期风险。