美亚光电(002690):Q2业绩改善显著 口扫有望带量新增量

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-08-26

  事件:

      2020 年8 月25 日,公司公告2020 年中报:报告期内公司实现营业收入5.16 亿,同比降低12.26%,归母净利润1.47 亿,同比降低28.69%,扣非归母净利润1.23 亿,同比降低30.22%。

      国元观点:

      业绩恢复中,经营性现金流改善明显

      国内疫情得到控制后,公司Q2 业绩逐步恢复,实现营收3.58 亿(-4.88%),归母净利润1.09 亿(-25.18%),经营性现金净流量由Q1 的-1.06 亿恢复到1.11 亿,改善明显。2020H1 公司销售毛利率为53.08%(-2.37 pct),系疫情导致的销售结构调整;管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4.42%、14.63%、7.82%,各项费用率同比稍有上升,但整体仍控制较好。

      色选机业务恢复较好,CBCT 疫情承压

      分业务来看,公司色选机业务2020H1 实现营收3.61 亿(-0.73%),营收占比 69.95%,毛利率49.76%(-1.38 pct),受益于农产品相对稳定的市场需求,受冲击较小。疫情对口腔诊疗市场影响较大,公司CBCT 业务上半年承压,实现营收1.20 亿(-37.76%),营收占比23.35%,毛利率59.16%(-1.66 pct)。

      分地区来看,公司国内南方区域营收2.25 亿(-25.25%),毛利率为51.29%;北方地区营收1.78 亿(-1.57%),毛利率为51.29%;境外区域营收1.13 亿(+6.28%),毛利率为60.24%,公司海外市场以色选机的刚需业务为主,受疫情冲击较小。

      CBCT 获欧盟认证,口扫获批上市,业绩增量可期报告期间,公司CBCT 获得欧盟CE 认证,取得欧盟市场的准入证,国际市场进一步拓展,海外市场或将成为公司业绩的一大增长点。公司口内扫描仪于7 月29 日成功获批上市,进一步丰富了公司产品线,有望实现优质国产突破和进口替代,为公司业绩带来新增量。

      投资建议与盈利预测

      公司多板块业务稳健发展,医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022 年实现收入17.80、21.05、24.47 亿元,归母净利润6.27、7.34、8.71亿元,对应每股收益为0.93、1.09 和1.29 元/股,对应当前股价PE 分别为63、53 和45 倍,维持公司“增持”的投资评级。

      风险提示

      新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险。