通富微电(002156):Q2业绩超预期 订单保持高速增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/佘凌星/陈永亮 日期:2020-08-26

  公司发布中报,2020H1 公司实现营业收入46.70 亿元,同比增长30.17%;实现归母净利润1.11 亿元,同比去年扭亏为盈。公司主要客户订单大幅提升,海外大客户市占率进一步提升,国产替代效应逐步显现。

      我们预计,随着下半年AMD 市占率、国产替代、5G 渗透等需求增加;明年折旧集中减少,预计有望继续实现边际改善。

      Fabless 模式下,AMD 架构和台积电先进制程结合,竞争力持续加强。

      得益于“先进架构”叠加“先进工艺”,AMD 7nm 芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有一定优势。根据AMD 规划,2020H2 发布基于7nm EUV 的Zen 3 架构产品,2021H2 发布基于5nm 的Zen 4 架构产品,有望保持竞争力。2020H1,公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%,7nm 高端产品占其产量的60%以上,同时公司着力推进5nm 技术研发工作。

      通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城,与AMD 形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD 7 纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD 最主要的封测供应商,其业务规模也将呈现高速增长。

      国产替代需求强劲,5G 手机逐渐放量。公司有望受益于更多国产替代、自主可控的芯片需求,未来有望持续放量,成为重要的增长来源。联发科作为公司的重要客户,也将受益于5G 手机市场逐渐起量。

      产业趋势愈加明确,定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上,通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha,合肥厂存储及驱动芯片布局卡位,厦门厂前瞻布局先进封装。同时,公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策, 有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022 年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:大客户销量不及预期;下游需求不及预期;新厂量产不及预期。