移远通信(603236)：收入继续扩大、业绩拐点隐现

　　上半年报告期内，公司实现营收24.97 亿元，比上年同期增长46.22%；归母净利润6,965.73 万元，比上年同期减少10.94%。2020 年上半年公司毛利率为20.35%，较上年同期基本稳定。单季度来看，2020Q2业绩同比增速转正为2.71%，扭转单季度业绩下行趋势。

    　　收入增长速度扩大，营收规模位居全球第一。公司上半年营业收入同比增长46.22%，较第一季度收入同比增速39.25%扩大显著。根据2020年Berg Insight 发布的调研结果显示，2019 年全球蜂窝物联网模组出货量增长22％，达到2.65 亿片，前五大供应商合计占据了71%的市场份额。2019 年，移远通信超过加拿大公司Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。

    　　研发投入进一步扩大，打造全矩阵系列产品。上半年研发投入2.62 亿元，占营收比例为10.48%，同比增长100.98%。公司已取得104 项专利，134 项软件著作权。不断丰富产品线，各产品线均有推出新产品，促进整体营收增长。车规级5G 模组，覆盖5G/4G/3G 的多制式通信能力的LTE 5G 模组，支持Cat M1、Cat NB2 和EGPRS，并集成GNSS定位功能的LPWA 模组， LTE Cat1 模组， Wi-Fi6 模组，多模双频高精度GNSS 定位模组，旗舰智能模组SA800U 等新产品不断推出。

    　　管理费用率向上抬升,但同比增速已趋缓。2018 年中以来，公司管理费用率逐步提升，从2018H1 的8.87%提高到2020H1 的13.49%。今年上半年管理费用支出0.75 亿元，较上年同期增长21.85%，管理费用率较上年同期增加2.25 个百分点。管理费用的同比增速已由2019H1的114.65%下降至2020H1 的21.85%。今年上半年主要增加的管理费用主要投向为装修费、房租及物业费、办公费、中介咨询费等。

    　　盈利预测：预计2020-2022 年EPS 1.87、2.52、3.18 元，PE 112.03、83.41、65.91 倍，PS 3.38、2.42、1.71 倍。维持“买入”评级，目标价279 元。

    　　风险提示：系统性风险，行业竞争加剧。