久立特材(002318)公司半年报:调整布局 公司盈利逆势增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘彦奇/施毅/周慧琳 日期:2020-08-26

投资要点:

    事件:

    公司20H1 实现归母净利润2.54 亿元,同比增20.20%。公司20H1 实现营业收入21.67 亿元,同比增加3.22%,实现归母净利润2.54 亿元,同比上升20.20%。其中20Q2 年实现归母净利润1.74 亿元,同比增25.04%,环比增118.76%。

    点评:

    稳顺生产,公司业绩增长迅速。上半年受新冠疫情影响全球经济下行压力增大,但公司整体业绩同比依旧实现正增长,尤其Q2 公司单季度实现1.74 亿元归母净利润,同比增25.04%,显示公司在疫情影响下抗住压力,稳顺生产。

    调整布局,紧盯大炼化,油气板块逆势增长。公司产品营收有超50%以上来源于油气板块,油价下跌带来油气行业整体投资普遍放缓,油气订单下滑明显。但公司积极调整销售策略,紧盯大炼化市场,通过调整布局应对波动,成效显著,上半年公司在油气板块的营收逆势增长6.15%,毛利率也逆势提升1.22 个百分点至31.05%,显示公司管理能力优质。

    毛利率维持高位。公司上半年综合毛利率27.18%,依旧维持高位,其中Q2单季度毛利率更是上升至28.06%。分产品看,焊接管上半年毛利率上行较多,约提升5.85 个百分点至30.80%。

    注重高端产品生产。我们认为公司毛利率维持高位一方面源于公司积极调整产品布局,另一方面则取决于公司产品结构升级,注重高附加值、高技术含量产品生产,上半年公司已有多项产品实现进口替代。

    宝钛久立完成建设。总体上我们预计公司下半年订单饱满,大炼化项目依旧可以支撑公司高业绩,同时子公司宝钛久立完成建设,生产钛焊管也将进一步增厚公司业绩。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2020-2022 年可分别实现归母净利润5.64、6.21、6.54 亿元,对应EPS 分别为0.67、0.74、0.78 元。根据可比公司,我们给予公司2020 年14-16 倍动态PE,合理价值区间9.38-10.72元,给予“优于大市”评级。风险提示。油气行业景气度下行;在手订单大幅下滑或受海外疫情影响取消;经济大幅下滑等。