永兴材料(002756)：疫情影响主营承压+“特钢+锂电”双主业共助成长

事件

    8 月24 日，公司公布2020 年半年报：公司2020 年上半年实现营收22.34亿元，同比降低9.98%；实现归母净利润1.63 亿元，同比降低38.29%。

    受疫情影响上半年盈利下降 二季度产销好转锂电营收大幅增加20 年一季度，新冠肺炎疫情对钢铁行业造成严重冲击，下游行业的大面积停摆造成钢材需求的延滞，同时钢材库存的高位运转导致钢材价格走低，20 年上半年Myspic 综合钢价平均指数133.85，环比降低5.35%。但进入二季度以来，我国疫情得到有效控制，公司积极提高产能利用率降低疫情影响。20 年H1 公司高性能不锈钢连铸技改项目试生产进展顺利，二季度起月均产量比技改前提升近50%并有效促进了年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目生产效率的提升，二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。公司一季度受疫情影响生产时间同比大幅减少，导致上半年特钢新材料产销量有所下降，但二季度产量企稳并提升，销量同比上升2.62%。

    分行业看，20 年上半年公司主业黑色金属冶炼及压延加工实现营收21.51亿元，同比降低13%，占总营收比达96.26%；受公司20 年上半年新增碳酸锂产品影响，20 年H1 公司锂矿采选及锂盐制造业务实现营收0.84 亿元，同比增长744.87%，但营业成本同比增加高达926.52%，毛利率同比降低16.31%。因此，20 年H1 公司虽努力提高生产效率降低疫情影响，但公司效益在多重压力的挤压下仍大幅减少，归母净利润同比降低38.29%。

    不锈钢+锂电新贵 双主业模式共助未来成长

    公司是中国不锈钢棒线材龙头企业，不锈钢棒线材国内市场占有率连续多年名列前茅。近年来，公司利用高端特殊钢进口受限的有利契机，主动增加特殊合金材料、交通装备制造等领域产品比例，提升高附加值新产品比例。公司自2017 年开始进军锂电新能源行业，布局自有采矿、选矿及碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。20 年上半年，公司锂电新材料板块碳酸锂产量2742.36 吨，销量2597.47 吨（含项目试生产期间产销量），产销比例达到了94.72%，其中二季度产量1822.89 吨，销量1815.85 吨，产销比例达到了99.61%。随着永兴新能源120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产的持续进行及年产1 万吨电池级碳酸锂项目的投产，公司新材料业务中的新产品新市场开拓加速推进， 新能源业务中碳酸锂的销售对象及销量不断增加。“新材料+新能源”的双主业模式使得公司核心竞争力不断增强，公司业务的稳定性和盈利能力的有望持续性稳步提升。

    投资建议

    由于碳酸锂盈利不及预期及受疫情影响公司利润，我们将公司2020-2022EPS 由1.35/1.46/1.63 调整为为0.95/1.09/1.19 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压，碳酸锂项目投产进度不及预计，以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。